深度报告-20221215-中邮证券-昇兴股份-002752.SZ-深度绑定战略客户_产能扩张_成长可期_26页

昇兴股份投资评级与核心分析总结

核心内容概览

昇兴股份（002752）是一家深耕食品饮料行业的金属包装行业领先企业，业务涵盖三片罐、两片罐、铝瓶及罐装服务等，产品品类齐全，产能布局广泛。公司深度绑定战略客户如天丝红牛，同时通过产能扩张、海外布局等提升盈利能力。当前估值性价比高，维持“买入”评级。

主要观点

• 行业趋势：金属包装行业经过整合后，供需格局趋于稳定，盈利水平逐步修复。三片罐受益于功能饮料行业发展，两片罐受益于啤酒罐化率提升，行业整体需求持续向好。
• 公司成长驱动：公司通过与天丝红牛的深度绑定，三片罐业务实现量价齐升；两片罐受益于国内产能扩张及柬埔寨基地的产能释放，收入稳步增长；铝瓶业务因高端市场需求增长，盈利弹性大。
• 盈利能力改善：随着原材料价格下行、业务结构优化、费用率管控良好，公司整体毛利率和净利率持续改善，盈利能力边际向上。
• 财务预测：预计公司2022-2024年收入分别为71.87/88.02/92.73亿元，同比分别增长39.1%/22.5%/5.4%；归母净利润分别为2.90/3.73/4.49亿元，同比增长70.3%/28.5%/20.5%。
• 估值分析：公司2023年PE为13倍，估值性价比高，优于可比公司平均水平。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：5.13元
• 总股本/流通股本：9.77亿股 / 9.75亿股
• 总市值/流通市值：50亿元 / 50亿元
• 52周内最高/最低价：7.36元 / 3.90元
• 资产负债率：59.5%
• 市盈率：28.68
• 第一大股东：昇兴控股有限公司，持股比例55.6%

股权结构

• 林氏家族为公司实控人，合计控制63.82%的股权。
• 公司实施员工持股计划，管理层认购占比近半，彰显信心。

财务预测与估值

行业分析

• 三片罐：主要受益于功能饮料行业发展，需求持续增长，公司与天丝红牛深度绑定，推动三片罐业务量价齐升。
• 两片罐：国内啤酒罐化率提升带动需求增长，海外柬埔寨产能释放提升盈利空间。
• 铝瓶：用于高端啤酒包装，盈利弹性大，公司通过收购博德科技切入市场，产能提升。
• 原材料成本：马口铁和铝材价格持续下行，行业成本端改善明显。

风险提示

• 天丝红牛与华彬红牛的官司进展不及预期可能影响公司订单及产能利用率。
• 疫情反复可能对公司生产节奏和线下消费场景产生扰动。
• 主要原材料价格大幅上行可能对盈利产生负面影响。

结论

昇兴股份凭借深度绑定战略客户、产能扩张及产品结构优化，未来成长可期。公司盈利预测和估值分析显示其具有较高的投资价值，维持“买入”评级。