20230829-天风证券-紫光股份-000938.SZ-业务稳健增长新增订单亮眼_战略布局AI迎数智化发展机遇_4页_760kb

紫光股份（000938）2023年半年度报告点评分析

核心经营业绩

• 财务表现：公司上半年实现营业收入3604.5亿元，同比增长48%；归母净利润102.2亿元，同比增长65%；扣非归母净利润84.5亿元，同比下降343%，主要受一次性因素影响。
• 业务亮点：运营商业务收入同比增长3079%，国际业务增长2094%，H3C产品及服务收入增长6983%。

区域与业务结构优化

• 区域业务均衡发展，国际与国内市场同步扩大；
• ICT基础设施及服务收入增长121%，IT产品分销与供应链服务业务显著下滑。

盈利能力分析

• 毛利率同比下降135个百分点至2.3%，主要受毛利下滑影响；
• 净利率提升1.1个百分点至5%，受益于费用控制及政府补助增加。

技术与战略展望

• 公司产品在企业级WLAN、超融合及服务器等领域保持国内市场领先地位；
• “AIinAll”战略布局AI算力与大模型平台，赋能行业数字化转型。

投资建议

• 估值仍具成长空间，维持“增持”评级；
• 更新盈利预测:2023E归母净利润预计25亿元，对应PE为29倍；
• 2024E与2025E预计净利润31亿/37亿元，对应PE为23/20倍。

风险提示

• 中美地缘政治风险，收购不确定性，竞争加剧，低毛利项目执行风险。

财务数据摘要

• 业务增长：营收与归母净利润YOY持续上行，每股收益0.75元；
• 估值水平：PE估值区间17至53倍，分红吸引力下降。

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# 紫光股份半年报核心要点

## 财务摘要
- 半年报亮点：
- 营收增速：48% YOY（订单增长超50%）
- 归母净利润增速：65% YOY（AI订单增长>950%）
- 半年报表现特别说明，请务必阅读正文。

## 业务分析
1. 运营商业务增长：
   - 国内运营商业务增长达$3079\%$
   - 国际业务同比增长$2094\%$
   - H3C产品/服务收入同比暴增$6983\%$

2. 毛利率分析：
   - 毛利率降至$2.3\%$（历史低点）
   - 经营性现金流改善明显

3. 产品优势：
   - 企业级WLAN市场占有率$14\%$
   - 超融合市场占有率第一
   - 数字化解决方案竞争力突出

## 战略展望
- AI赛道重点布局：AI订单显著增长
- 新签订单结构优化
- “AIforAll”行业赋能战略推进

注：本分析基于2023年8月29日天风证券研究报告，数据截至2023年上半年。