20250901-浙商证券-紫光股份-000938.SZ-紫光股份2025年中报点评_好于预期_受益于AI服务器及交换机放量_3页

紫光股份2025年中报表现优于预期：

• 营收达474.25亿元，同比增长24.96%。
• 归母净利润10.41亿元，同比增长4.05%。
• ICT基础设施及服务收入占比提升至76%，主要受益于AI服务器和交换机销售放量。

公司控股子公司新华三营收增长强劲，政企及国际业务均有亮眼表现，尤其国内政企业务年复合增长率达53.55%。存货和合同负债高增，预示AI服务器市场份额可能超预期。公司深化“AI in ALL”战略，推出创新产品并推进全球化布局。

维持“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润为21.4亿元、28.1亿元和31.3亿元，对应PE倍数37倍至25倍。风险包括海外业务增长不及预期等。