20210308-云锋证券公司-中资美元债策略周报_美债长端收益率剧烈波动_部分地产美元债大幅下跌_9页_866kb

报告摘要

中资美元债策略周报总结

核心内容

本周中资美元债市场整体承压，美债收益率震荡上行对中资美元债造成显著影响，同时部分地产美元债出现大幅下跌，市场情绪和信用风险成为主要驱动因素。以下为详细分析：

主要观点

一级市场发行情况：中资美元债发行数量逐步回暖，上周共发行12只债券（不含已定价未发行债券），总规模为41.75亿美元，平均票息为3.81%，较前值下调17个基点。其中，投资级债6只，高收益与无评级债各3只。房地产、金融服务与商业金融各占3只，其余行业较为分散。
二级市场表现：在美债收益率震荡上行的背景下，中资美元投资级与高收益债均出现下跌。投资级债券回报为-0.59%，利差上行0.2bp至151bp，最差收益率上行7.6bp至2.27%；高收益债券回报为-0.76%，利差大幅上行39.1bp至794bp，最差收益率上行43.3bp至8.25%。地产、金融与城投美元债均出现小幅下跌，周回报率分别为-0.56%、-0.36%、-0.87%。
价格异动分析：部分中资美元债跌幅明显，主要由市场情绪驱动。跌幅前十的债券中，蓝光发展、新力控股、天誉置业、万达集团等公司相关美元债跌幅较大，尽管其无明显负面新闻，但因评级较低（BB至B之间）及高杠杆水平，偿债压力较大，导致价格下跌。而涨幅前十的债券则多因公司资产出售或债务重组，改善现金流，从而提振市场信心。
市场动因：美债收益率震荡上行主要受鲍威尔讲话不及预期及非农就业数据走强影响。鲍威尔表示通胀回升将是短暂的，但市场反应强烈，美债收益率一度突破1.6%，随后回落至1.57%，累计上行16.12bp。非农数据超预期进一步推动收益率上升，表明经济复苏预期增强。
风险提示：需关注人民币汇率持续升值、通胀预期大幅上行及部分房企现金流恶化等风险因素。

关键信息

发行数据：
- 发行数量：12只
- 发行规模：41.75亿美元
- 平均票息：3.81%（较前值下调17bp）
- 投资级债：6只
- 高收益债：3只
- 无评级债：3只
- 主要行业：房地产、金融服务、商业金融
收益率变化：
- 10年期美债收益率累计上行16.12bp至1.57%
- 2年期美债收益率小幅上行0.99bp至0.137%
- 美债与2年期利差扩大至142.92bp
中资美元债表现：
- 投资级债券回报：-0.59%
- 高收益债券回报：-0.76%
- 最差收益率：投资级2.27%，高收益8.25%
- 利差：投资级151bp，高收益794bp
地产债异动：
- 蓝光发展、新力控股、天誉置业、万达集团等美元债跌幅较大，周回报率分别为-9.75%、-6.58%、-5.92%、-5.46%
- 亿达中国因出售资产改善现金流，相关美元债周回报率1.64%
- 部分地产公司如华夏幸福、泛海国际等涉及债务问题，影响市场情绪
其他关键事件：
- 华夏幸福2月26日公告累计未能如期偿还债务110.54亿元，部分美元债已构成违约
- 佳兆业集团赎回优先票据，改善债务结构
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