20210517-云锋证券公司-中资美元债策略周报_美债收益率长短端利差扩大_中资美元地产债分化明显_10页_1009kb

中资美元债市场周报总结

核心内容

本报告总结了2021年5月10日至5月14日期间中资美元债的一级和二级市场表现，以及部分地产债的价格异动情况。整体市场环境受到美国通胀数据和国债拍卖结果的影响，中资美元债价格普遍下跌，尤其是投资级债券跌幅较大。同时，中资美元地产债表现分化明显，部分公司债券上涨，而另一些则出现大幅下跌。

主要观点

一级市场回顾

• 发行规模回暖：上周中资美元债发行规模达到28.24亿美元，较前一周增加8.63亿美元。
• 发行数量减少：发行数量为9只，较前一周减少1只。
• 平均票息上升：发行债券平均票息为4.53%，比前值上调226bp。
• 评级分布：投资级债1只，高收益债3只，无评级债5只。
• 行业分布：金融业3只，房地产行业3只，工业、零售和公用设施各1只。

二级市场回顾

• 美债收益率上行：美国通胀数据超预期，推动各期限美债收益率上涨，10年期美债收益率上涨5.13bp至1.63%，2年期美债收益率小幅上行0.22bp至0.147%，利差扩大至148.14bp。
• 地产债表现分化：中资美元地产债整体表现分化，部分公司债券价格显著上涨，如金轮天地、鑫苑置业、绿地等；而华融金融、泛海国际、和骏顺泽等公司相关债券价格下跌明显。
• 投资级债券跌幅显著：中资美元投资级债券周回报率为-0.35%，利差扩大至181bp，最差收益率上行至2.61%。
• 高收益债券表现一般：中资美元高收益债券周回报率为-0.14%，利差扩大至780bp，最差收益率上行至8.11%。
• 城投债小幅回升：城投美元债周回报率为0.10%。

价格异动情况

• 地产债分化明显：金轮天地、鑫苑置业、绿地等公司美元债涨幅显著，而华融金融、泛海国际、和骏顺泽等公司美元债跌幅靠前。
• 个别公司公告影响市场：建业地产因澄清公告短暂停牌，复牌后美元债价格下跌；花样年控股因回购部分债券，美元债价格反弹。
• 天誉置业评级下调：惠誉将天誉置业的评级展望从“稳定”调整为“负面”，并确认其长期外币发行人违约评级为“B-”，主要因流动性状况减弱及再融资风险增加。

关键信息

• 市场整体下跌：受美债收益率上行影响，中资美元债整体下跌，投资级债券跌幅显著。
• 美债收益率分化：10年期美债收益率上涨，2年期小幅上行，利差扩大。
• 通胀数据影响：4月美国CPI上涨4.2%，超预期，推动美债收益率上行，但零售销售数据不佳导致部分回落。
• 国债拍卖结果分化：3年期和10年期国债拍卖结果良好，而30年期国债投标倍数较低。
• 风险提示：人民币汇率持续升值、通胀预期大幅上行、部分房企现金流恶化。

分析师声明与法律声明

• 分析师声明：分析师观点反映其个人对标的证券和发行人的看法，报酬与研究报告内容无直接关联。
• 法律声明：本报告由云锋证券有限公司或其附属机构制作，仅供指明接收者使用，不供分发。报告内容可能基于假设，不构成投资建议，亦不保证其准确性或完整性。投资涉及风险，过往表现不一定预示未来表现。

图表说明

• 图1：中资美元债发行详情。
• 图2：美国国债收益率曲线。
• 图3：美国十年期国债与两年期国债利差。
• 图4：美元指数。
• 图5：中资美元债分品种回报率。
• 图6：中资美元债与美国信用债对比。
• 图7：中资美元债总回报指数走势。
• 图8：中资美元债与美国信用债对比（%）。
• 图9：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图。
• 图10：彭博巴克莱美国信用债总回报指数走势图。
• 图11：中资美元债最差收益率。
• 图12：中资美元债与美国信用债对比。
• 图13：中资美元债价格异动事件。
• 图14：上涨与下跌前10的中资美元债。
• 图15：上涨与下跌前10的中资美元房地产债。
• 图16：中资美元房地产债价格异动。

总结

中资美元债市场在5月10日至14日期间表现分化，受美国通胀数据和国债拍卖结果影响，美债收益率上行，导致中资美元债整体下跌。投资级债券跌幅较大，高收益债券表现相对较弱。地产债中，部分公司债券价格上涨，而另一些则出现大幅下跌，反映出市场对房企信用状况的担忧。天誉置业评级下调，显示其流动性风险。整体市场环境复杂，需关注人民币汇率、通胀预期及房企现金流变化等风险因素。