20210315-云锋证券公司-中资美元债策略周报_美债收益率震荡上行_投资级债普遍下跌_9页_798kb

中资美元债策略周报总结

核心内容

本周中资美元债市场整体呈现震荡走势，受美债收益率波动影响，投资级债普遍下跌，而高收益债则出现小幅震荡。市场情绪有所缓和，部分债券出现反弹，但部分房企因债务压力及股权质押问题，美元债价格持续承压。

主要观点

• 美债收益率震荡上行：受财政政策与就业数据影响，美债长端收益率震荡上行，10年期美债收益率全周累计上行5.86bp至1.62%，2年期美债收益率小幅上行1.01bp至0.147%，两者利差扩大至147.77bp。
• 中资美元债表现分化：投资级债普遍下跌，高收益债小幅震荡。地产、金融与城投美元债持续下跌，但跌幅收窄。
• 市场情绪有所缓和：部分房企美元债出现反弹，如天誉置业、蓝光发展、五矿建设等，涨幅靠前。
• 房企债务压力仍存：万达集团、绿地全球、中国恒大等房企美元债跌幅显著，反映其债务问题与市场担忧。
• 行业分布不均：房地产与金融服务仍是发行主力，但其他行业发行较为分散。

关键信息

一级市场回顾

• 发行数量与规模：上周共发行10只中资美元债（不含已定价未发行债券），发行规模为15.66亿美元，平均票息为4.62%，较前值上调81bp。
• 评级分布：投资级债2只，无评级债8只。
• 行业分布：房地产与金融服务各3只，其余行业较为分散。
• 主要发行人：
  • 中国民生银行香港分行（3.00亿美元，票息3.15%）
  • 华南城（1.75亿美元，票息11.95%）
  • 中国光大银行香港分行（5.50亿美元，票息0.93%）
  • 吉安城投控股集团有限公司（2.70亿美元，票息4.50%）
  • 正荣地产（0.50亿美元，票息5.95%）
  • 阳光开曼投资有限公司（0.50亿美元，票息11.88%）
  • 西安航天高技术产业发展集团有限公司（0.61亿美元，票息2.70%）
  • 招银国际金融有限公司（0.05亿美元，票息0.67%）
  • 中信证券国际金融产品有限公司（0.05亿美元，票息0.00%）
  • 中国交建（10.00亿美元，票息3.425%）

二级市场回顾

• 宏观市场影响：美债收益率波动主要由财政政策与就业数据推动，前期因通胀低于预期导致收益率回调，后因纾困法案及职位空缺数据上行，收益率再次上行。
• 投资级债表现：
  • 美国投资级债券回报为-0.65%，利差上行1.5bp至98bp。
  • 中资美元投资级债券回报为-0.33%，利差上行2.4bp至153bp。
• 高收益债表现：
  • 美国高收益债券回报为-0.06%，利差下行2.1bp至326bp。
  • 中资美元高收益债券回报为0.09%，利差上行1.1bp至795bp。
• 行业表现：
  • 地产、金融与城投美元债周回报率分别为-0.01%、-0.06%、-0.01%。

中资美元债价格异动

• 涨幅前十债券：
  • 天誉置业（10.93%）
  • 蓝光发展（5.79%）
  • 五矿建设（3.22%）
  • 华夏幸福（2.82%）
  • 建业地产（2.35%）
  • 绿城中国（2.25%）
  • 彩云国际（2.08%）
  • 万达地产（1.59%）
  • 绿地全球（1.56%）
  • 融创中国（1.41%）
• 跌幅前十债券：
  • 万达集团海外有限公司（-5.84%）
  • 绿地全球投资有限公司（-2.46%）
  • 中国恒大（-2.46%）
  • 禹洲集团（-2.41%）
  • 合景泰富集团（-2.05%）
  • 碧桂园（-1.81%）
  • 旭辉控股集团（-1.53%）
  • 中国海外金融（-1.31%）
  • 中梁控股（-1.29%）
  • 龙湖集团（-1.26%）

风险提示

• 人民币汇率持续升值
• 通胀预期大幅上行
• 部分房企现金流出现恶化

评级信息

• 彭博巴克莱新兴市场美元综合指数：141.3
• 报告日期：2020-03-15

数据来源

• Bloomberg
• 云锋金融整理

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