20220111-云锋证券公司-中资美元债策略周报_美联储_鹰_派预期加强_中资美元债大幅下行_7页_1mb

中资美元债市场周报总结

核心内容概述

本周中资美元债市场受到美联储政策预期加强及美国宏观经济数据影响，整体表现承压。美联储12月FOMC会议纪要显示“鹰”派倾向增强，加息可能提前，同时开始讨论缩表，导致美债收益率大幅上升，美元指数走高。美国12月非农数据虽显示就业市场依然紧张，但未达市场预期，进一步推升市场对通胀和政策收紧的担忧。

主要观点

1. 美联储政策预期增强

• 美联储12月会议纪要表明，政策制定者对通胀控制更加重视，加息可能提前。
• 市场预期3月加息概率大幅上升，推动美债收益率突破2021年3月高点。
• 美联储开始讨论缩表，进一步加剧市场对流动性收紧的担忧。

2. 美债收益率曲线显著上行

• 30年期美债收益率上涨21.27bp至2.12%，10年期美债收益率上涨25.19bp至1.76%。
• 2年期美债收益率上涨12.99bp至0.862%，长端收益率涨幅高于短端。
• 通胀预期下行8.00bp至2.48%，但整体收益率仍处于高位。

3. 美元指数与中资美元债表现

• 美元指数上涨0.05至95.72，反映市场对美元资产的偏好增强。
• 中资美元债整体表现疲软，投资级债券回报为-1.00%，高收益债券回报为-4.95%。
• 中资美元债最差收益率上行188bp至18.64%，表明部分债券信用风险上升。

4. 地产债市场异动明显

• 地产债价格波动较大，部分房企债券出现显著下跌，如世茂、禹洲、雅居乐、恒大分别下跌36.58%、30.46%、27.02%、21.37%。
• 部分房企债券价格小幅上涨，如海门中南、当代置业、国瑞置业、正商实业分别上涨5.32%、3.78%、2.09%、1.02%。
• 正荣地产宣布计划赎回2亿美元10.25%永续债券，该债券价格当天上升5个百分点至98.5。
• 联合国际将禹洲集团的国际长期发行人评级从BB-下调至B，并列入负面观察名单。

5. 行业表现分化

• 地产行业债券回报为-6.22%，表现最差。
• 金融行业债券回报为-2.02%。
• 城投行业债券回报为0.01%，相对稳定。

关键信息

• 美联储政策影响：鹰派态度加强，市场预期加息提前，缩表讨论开始，导致美债收益率上升。
• 美国非农数据：12月非农新增就业19.9万人，低于预期，失业率下降至3.9%，显示劳动力市场紧张。
• 美债曲线变化：长端收益率上涨幅度高于短端，10年期与2年期利差扩大至89.99bp。
• 美元指数：上涨0.05至95.72，反映美元走强趋势。
• 中资美元债表现：整体小幅下行，高收益债券跌幅显著，收益率曲线明显上移。
• 地产债异动：部分房企债券价格大幅波动，正荣地产计划赎回债券，禹洲集团评级下调。
• 风险提示：美元指数持续升值、加息节奏超预期、部分房企现金流恶化。

数据与图表

• 图1：美国国债收益率曲线，显示收益率上行。
• 图2：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差，利差扩大。
• 图3：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期，通胀预期下降。
• 图4：美元指数走势，持续走高。
• 图5：中资美元债总回报指数走势，显示下行趋势。
• 图6：美国信用债总回报指数走势，表现较弱。
• 图7：中资美元债最差收益率走势，显著上升。
• 图8：中资美元债期权调整利差，利差扩大。
• 图9：中资美元债与美国信用债对比，显示中资美元债表现更差。
• 图10：中资美元债分品种回报，高收益债券跌幅显著。
• 图11：中资美元债分品种指数走势，显示不同品种表现分化。
• 图12：中资美元地产债价格异动，部分房企债券价格大幅下跌。

评级与报告信息

• 评级：彭博巴克莱新兴市场美元债综合指数最近收盘价为133.2。
• 报告日期：2022-01-11。
• 分析师：刘少杰。
• 研究助理：苏扬。

风险提示

• 美元指数持续升值。
• 加息节奏超预期。
• 部分房企现金流继续恶化。

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