20191018-光大证券-建筑和工程关于2019年1-9月投资数据点评：关注专项债提前申报规模_4页_914kb

报告摘要

关注专项债提前申报规模

——关于2019年1-9月投资数据点评

核心内容

本报告分析了2019年1-9月全国固定资产投资、房地产开发投资及制造业固定资产投资数据，指出基建投资增速持续改善，房地产投资增速保持稳定，而制造业投资增速小幅回落。报告同时强调地方政府专项债融资的阶段性放缓及积极信号的出现，认为建筑板块具备配置价值，并给出“买入”评级。

主要观点

基建投资增速改善延续
- 1-9月广义基建投资累计同比增速为3.4%，狭义基建为4.5%，分别较前8个月提高0.2pct和0.3pct。
- 9月广义和狭义基建投资同比增速分别为5.0%和6.3%，维持较高水平。
- 基建投资在政策支持下有望在四季度提速。
房地产投资增速持平，竣工面积改善
- 1-9月房地产开发投资累计同比增速为10.5%，与前8个月持平。
- 房屋竣工面积同比增速为-8.6%，较前8个月改善1.4pct，显示房地产市场下行趋势边际放缓。
制造业投资增速小幅回落
- 制造业固定资产投资累计同比增速为2.5%，较前8个月下降0.1pct。
- 化学原料及制品投资增速下降0.3pct至7.6%，而有色金属冶炼及压延加工投资增速回升1.7pct至-2.6%。
基建相关社融仍处高位
- 1-9月与基建相关的新增社融规模达8.88万亿，同比增加18720亿，显示资金对基建的支持力度。
- 地方政府债融资净额同比大幅缩窄，因专项债和一般债发行接近年度额度，发行节奏阶段性放缓。
政策积极信号显现，建筑板块配置价值凸显
- 建筑板块估值和基金持仓均处于历史底部，具备投资潜力。
- 建筑央企资产质量与经营效率持续改善，建议关注中国交建、中国电建、中国建筑等。
- 地方国企如浦东建设、山东路桥、上海建工、隧道股份等也值得关注。
- 同时，中材国际等公司因估值低、业绩超预期及潜在政策催化，也值得重点跟踪。

关键信息

数据亮点
- 1-9月全国固定资产投资（不含农户）461,204亿元，同比增加5.4%。
- 1-9月房地产开发投资98,008亿元，同比增加10.5%。
- 9月基建投资增速分别为5.0%和6.3%，显示政策支持效果逐步显现。
政策信号
- 金融委、国常会、央行等释放积极信号，专项债有望成为基建投资的重要抓手。
- 地方政府专项债发行接近年度额度，后续发行需关注2020年额度提前下达进度。
市场表现
- 建筑板块年初至今涨幅位列倒数，但当前估值和持仓处于历史低位，具备配置价值。
风险提示
- 固投增速大幅放缓、社融增速大幅放缓、政策基调大幅调整等风险。

建议关注标的

公司名称	关注理由
中国交建	建筑央企，资产质量改善，具备政策催化潜力
中国电建	建筑央企，经营效率提升，受益专项债提前申报
中国建筑	建筑央企，估值低，业绩有望反转
中国中铁	建筑央企，政策支持下投资增速有望提升
中国铁建	建筑央企，资产周转率改善，具备增长潜力
中国中冶	建筑央企，业绩持续超预期，受益政策加码
浦东建设	地方国企，区域建设景气，受益专项债提前申报
山东路桥	地方国企，区域建设景气，受益政策支持
上海建工	地方国企，区域建设景气，具备增长潜力
隧道股份	地方国企，区域建设景气，受益专项债提前申报
中材国际	估值低，业绩持续超预期，受益国改及两材协作

评级与基准

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上