20191126-兴业证券-建筑装饰行业点评报告：专项债额度提前下达点评_5页_401kb

文档总结

核心内容

本报告主要分析2019年11月财政部提前下达2020年新增专项债额度对基建行业的影响，并对建筑央企及设计龙头的未来表现进行推荐。

主要观点

1. 专项债提前下达，利好基建项目落地

• 财政部提前下达2020年部分新增专项债额度，预计为1.29万亿元，较2019年一季度的6641亿元有明显提升。
• 提前下达专项债额度有助于缓解2020年基建资金压力，推动基建项目加快落地。
• 专项债转用资本金、下调部分项目资本金比例等政策组合拳，扩大了资金来源，提升了基建项目的杠杆能力。

2. 基建项目储备明显回暖

• 从发改委基建审批数据看，1-10月基建申报累计同比增加42%，其中7月至10月增速达62.3%，显著高于上半年的18.8%。
• 从招投标数据看，1-10月全国基建中标金额累计提升7.35%，三季度增速达9%，较上半年有所加速。
• 6月以来基建项目储备和资金到位明显改善，预计对2020年上半年新项目落地形成支撑。

3. 建筑行业集中度提升，龙头受益

• 在需求疲软和地方政府资金紧张的背景下，建筑央企及设计龙头因具备更强的融资能力和技术优势，将更易获取市场份额。
• 建筑央企订单增速高于行业平均水平，收入增长稳定，市占率持续提升。
• 设计龙头因区域规划加速（如粤港澳大湾区、长三角一体化），将率先受益，重点关注华东设计公司。

4. 推荐标的

• 建筑央企：推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【国检集团】。
• 设计龙头：推荐【中设集团】、【苏交科】。

关键信息

• 专项债额度：2020年专项债提前下达额度为1.29万亿元，较2019年一季度提升显著。
• 基建投资增速：1-10月基建申报累计同比增加42%，三季度增速达62.3%。
• 招投标数据：1-10月全国基建中标金额累计提升7.35%，三季度增速为9%。
• 行业集中度：CR4（中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建）集中度持续提升，毛利率出现向上拐点。
• 估值修复预期：央企股权划转社保基金或推动分红率提升，国资委考核指标变化使得央企对市值诉求增强，估值有望修复。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 基建投资依然低迷
• 地方债发行不及预期
• 央企资产负债率受限
• 项目推进速度迟缓

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

• 行业评级：

  • 推荐：行业表现优于指数
  • 中性：行业表现与指数持平
  • 回避：行业表现弱于指数

总结

本报告认为，2020年专项债提前下达将有效缓解基建资金压力，推动基建项目落地，叠加项目储备回暖，建筑央企及设计龙头将受益明显。推荐关注【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【国检集团】等建筑央企及【中设集团】、【苏交科】等设计龙头。同时，需警惕宏观经济下行、基建投资低迷等风险。