20191128-天风证券-建筑装饰行业点评：新增专项债限额提前下达，年初基建增速有望稳步提升_2页_168kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年新增专项债限额提前下达对建筑装饰行业的影响。财政部于2019年11月提前下达了1万亿元的新增专项债额度，占2019年当年新增专项债限额的47%。此举旨在推动2020年一季度基建投资增速稳步提升，并形成对经济的有效拉动。

主要观点

1. 专项债额度提前下发，基建投资有望提速

• 额度提前：2020年新增专项债额度提前下达，有助于加快项目落地节奏，确保资金尽早使用。
• 基建占比提升：预计2020年新增专项债中，基建类项目占比将显著上升，反映出政策对基建的支持力度加大。
• 发行节奏优化：相比2019年一季度，2020年专项债发行和资金到位速度可能更快，有助于提升投资效率。

2. 基建政策定位仍偏向“托而不举”

• 资金撬动作用有限：多数基建类专项债项目收益性较弱，还款来源仍依赖地产相关收入，难以形成独立的融资模式。
• 政策导向：中期内基建政策仍以“稳”为主，地方政府隐性债务化解和风险防控是政策推进的重要前提。
• 逆周期调节：在“稳就业”的背景下，政策可能持续加码逆周期调节，但力度将更为审慎。

3. 投资建议

• 行业估值：建筑行业估值已充分反映景气下滑，具备较好的风险收益比。
• 关注重点：
  • 建筑央企：如中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建等；
  • 地方国企：如四川路桥、山东路桥、上海建工、隧道股份、高新发展等；
  • 细分行业龙头：如苏交科、中设集团、金螳螂、名家汇、华体科技、鸿路钢构等；
  • 低估值高性价比：如腾达建设等。
• 评级：维持行业“强于大市”评级。

关键信息

• 专项债额度：2020年提前下达1万亿元，占2019年新增限额的47%。
• 项目储备：多地发改委在8月底已下发紧急通知，要求加快项目申报和可行性报告编制。
• 发行预期：若2020年一季度全部落地，专项债发行额将同比增长50.15%。
• 风险提示：固定资产投资增速可能加速下滑，政策推进或不达预期。

行业走势图

作者信息

• 唐笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
• 岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
• 肖文劲：分析师，SAC执业证书编号：S1110519040001，邮箱：xiaowenjin@tfzq.com

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