20210313-混沌天成-铜周报_精矿延续紧张_美联储美债态度不明_铜价高位震荡运行_12页_2mb

2021年3月13日 铜周报总结

一、核心内容概览

本报告分析了2021年3月铜市场的供需及价格走势，指出铜价在高位震荡，主要受宏观政策、供给紧张及需求恢复等因素影响。报告从供给端、需求端、库存与月差、铜与大宗商品相关性、技术走势等方面进行了全面分析，并提出了相应的策略建议。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观环境分析

• 美国财政刺激落地：1.9万亿财政刺激政策利好兑现，美债上行对风险资产的压制有所减弱。
• 欧央行宽松政策持续：欧洲央行重申宽松政策，对铜价形成一定支撑。
• 中国社融超预期：2月社融数据表现超预期，市场信心有所恢复。
• 潜在利好：美国基建计划仍有较大的潜在利好，对铜需求形成支撑。

2. 供给端分析

• 精矿供应紧张：TC（加工费）持续下滑，但南美海运物流问题缓解，预计3月精矿到港量将有所增加。
• 矿山罢工与社区干扰：智利、秘鲁等主要铜矿国出现矿山罢工及社区干扰，影响矿山产量。
• 冶炼利润尚可：2月电解铜产量环比增长2.77%，同比大幅增长19.18%。硫酸价格上涨弥补了TC偏低的影响，冶炼利润仍保持一定空间。
• 废铜进口改善：11月执行废铜资源类进口政策后，废铜进口量上升，精废价差维持高位，废铜经济性良好。

3. 需求端分析

• 终端制造受原料价格上涨影响：部分家电终端提价，短期对消费形成压制，但地产后端家电消费较为刚性，影响有限。
• 基建需求保持平稳：地方债规模及专项资金安排显示，2021年基建需求至少保持平稳。绿色能源转型拉动电力投资，带动铜需求。
• 汽车产销持续好转：2月汽车产销环比下降，但同比大幅增长，芯片紧张问题有所缓解。
• 空调排产强劲：重点空调企业2月排产计划保持高位，出口表现良好。
• 美国建筑需求强劲：美国铜消费中建筑占比约49%，营建许可与新开工数据保持高增长，地产后端家电需求强劲。

4. 库存与月差分析

• 全球显性库存上升：国内累库，海外交仓，全球显性库存增加。
• 交易所库存接近尾声：LME铜库存水平大幅低于往年同期。
• 现货升水转为升水：期货月差保持contango结构，LME铜升贴水有所回落。

5. 大宗商品相关性

• 铜与美元指数：美元指数走强，铜价阶段调整，二者存在反向相关关系。
• 铜与原油：疫情好转带动油价上涨，铜价亦受其提振。

6. 技术走势

• 沪铜指数调整：铜价在上行通道内进行调整，技术面上有震荡走势。

三、策略建议

• 趋势：逢低做多
• 跨期：观望
• 跨市：观望

四、风险提示

• 终端消费不及预期
• 宏观政策风险

五、结论

铜价在阶段涨幅后进入修正调整，全球库存上移，市场呈现高位震荡趋势。下周需密切关注美联储对美债的态度，若其表态控制美债，铜价有望反弹。从长期来看，美国基建计划、绿色能源转型及海外需求恢复为铜市场提供支撑，精矿供给增量有限，需求亮点较多，回调时可寻找防守位置补多。

六、免责声明

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