20180806-信达证券-瀚蓝环境-600323.SH-卓越推_瀚蓝环境_4页_503kb

证券研究报告总结：瀚蓝环境（600323）

核心内容

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐环保行业公司瀚蓝环境（600323），并分析环保行业的整体发展趋势与投资机会。

主要观点

1. 非电领域大气治理需求加速释放

• 政策支持：《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》推动钢铁、焦化、铸造等行业实施错峰生产，建材行业全面限产，政策力度加大。
• 治理标准提升：未达标企业将被电力公司断供，违规供电将被问责，进一步强化了环保治理的刚性需求。
• 行业前景：叠加“蓝天保卫战”和超低排放改造等政策，非电领域大气治理需求有望显著增长。

2. 污水管网建设市场空间巨大

• 治理目标明确：生态环境部强调对黑臭水体的持续治理，防止“一阵风”式整治。
• 市场缺口：全国污水管道约60万公里，尚有40万公里待建，按每公里300万元估算，市场空间将超万亿。
• 行业潜力：污水治理行业仍有较大释放空间，瀚蓝环境作为综合环保平台，有望受益。

3. 危废处置行业景气度持续

• 政策高压：2016年环保督查开始后，非法处置行为被严厉打击，危废产生量显著上升。
• 产能缺口：实际危废处置缺口远高于统计数据，行业需求持续增长。
• 监管延续：2018年环保督查进入“回头看”阶段，行业仍处高位运行。

4. 瀚蓝环境推荐理由

• 综合型环保平台：公司业务涵盖供水、污水处理、固废处理、燃气供应，形成完整生态产业链。
• 业绩稳健增长：2017年营收增长13.87%，净利润增长28.25%，每股收益达0.85元。
• 盈利能力强：经营性现金流净额为15亿元，占营收比重35%，现金流充沛。
• “瀚蓝模式”获认可：模式已在省内复制，且入选国家成就展，显示其创新性和市场认可度。
• 未来战略明确：公司持续推进“大固废”战略，与德国瑞曼迪斯合作建设固废处理项目，处理能力进一步提升。

关键信息

• 推荐评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.94元、1.03元、1.18元。
• 风险提示：
  • 环保政策推进放缓；
  • 治理需求不及预期；
  • 应收账款风险；
  • 在建项目不能如期投产；
  • 并购整合风险；
  • 污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足。

环保行业重点覆盖公司

分析师声明

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，拥有中国科学院和加拿大Concordia大学双硕士背景。
• 吴漪：环保行业研究员，北京大学化学与环境生态学硕士，自2010年起从事环保行业研究。

投资建议评级说明

风险提示（完整版）

• 证券市场存在投资风险，投资者应充分了解相关风险并谨慎决策。
• 本报告仅适用于签约客户，不面向公众发布。
• 报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点为出具日的判断，不构成投资建议。
• 报告内容不得被私自转载或转发，否则承担相应法律责任。

总结

瀚蓝环境作为综合型环保平台公司，凭借稳健的业绩、强大的现金流及创新的“瀚蓝模式”，在非电领域大气治理、污水管网建设、危废处置等政策驱动领域具备较强竞争力。公司未来将重点发展固废处理业务，市场空间广阔，投资价值突出。信达证券推荐其为“增持”标的，但需关注政策推进、治理需求及项目执行等风险。