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上海机电三季报点评总结

核心内容概述

上海机电在2017年第三季度实现了营收146.94亿元，同比增长3.34%；归母净利润为10.45亿元，同比下滑8.56%。尽管净利润下滑，但扣非净利润同比增长6.52%，显示公司主营业务的盈利能力保持稳定。公司作为电梯制造行业的龙头，相较于竞争对手康力电梯和广日股份，其扣非净利润表现更为优异，显示出较强的市场竞争力和抗风险能力。

主要观点

1. 扣非净利润逆势增长，龙头地位稳固

• 公司前三季度扣非净利润10.25亿元，同比增长6.52%，而康力电梯和广日股份同期扣非净利润分别下降43.3%和34.21%。
• 公司能够保持增长的原因包括：
  • 与万达、恒大、碧桂园等大型开发商保持密切合作，订单质量得到保障。
  • 随着地价上涨，电梯采购成本占比下降，开发商更倾向于采购具有品牌效应的优质品牌，公司市占率进一步提升。

2. 毛利率稳定，成本管理能力优异

• 第三季度公司销售毛利率为20.86%，同比微降0.5个百分点，环比上升0.27个百分点，显示公司有效控制了成本。
• ROE为10.64%，同比略有下降，但环比有所提升，反映出公司盈利能力的稳定性。
• 期间费用合计占比总收入为8.45%，同比下降0.09个百分点，表明公司在费用控制方面表现良好。

3. 减速器业务产能爬坡，盈利预期提升

• 公司与日本纳博合资设立纳博精机，专注于机器人精密减速器的生产。
• 2016年纳博精机亏损3139万美元，2017年上半年亏损519万美元，但亏损幅度已明显缩小。
• 随着中国工业机器人产量的快速增长（2017年1-9月同比增长69.4%），公司减速器业务有望快速实现盈利。

关键信息

业绩表现

• 2017年前三季度归母净利润为10.45亿元，同比下滑8.56%。
• 2017年前三季度扣非净利润为10.25亿元，同比增长6.52%。
• 第三季度营收50.80亿元，同比增长2.69%；归母净利润4.14亿元，同比增长3.43%。

投资评级

• 投资评级：增持
• 当前价格：￥20.55
• 预计2017-2019年归属母公司净利润分别为14.85亿元、16.03亿元、16.87亿元，对应EPS分别为1.45元、1.57元、1.65元。

财务指标预测

风险提示

• 地产开工面积大幅下降
• 新业务开展不及预期
• 原材料成本大幅上升

附录：财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

估值与财务比率

投资建议

公司作为电梯制造领域的龙头企业，尽管受非经常性收益影响，净利润有所下滑，但扣非净利润逆势增长，显示出强大的盈利能力。随着减速器业务产能的爬坡，公司未来盈利潜力值得期待。基于其业绩表现和估值情况，继续给予“增持”投资评级。