20140311-华泰证券-上海机电-600835.SH-主业增长稳定_机器人与国企改革提供想象空间_15页_1mb

报告摘要

上海机电（600835）深度研究报告总结

核心内容概览

上海机电是一家以电梯、印刷包装机械、液压气动及其他业务为主营业务的公司，其电梯业务占比超过70%，利润占比超过80%，是公司业绩的主要支撑。公司近年来通过剥离不良资产、注入优质资产等措施，持续优化业务结构，提升盈利能力。此外，公司还涉足机器人产业链，并有望受益于上海国企改革带来的资产整合和治理改善。

主要观点

电梯业务稳定增长
- 电梯行业作为公司核心业务，未来三年预计保持约20%的增速，主要得益于维保业务的快速增长。
- 电梯保有量市场份额为14.3%，在国内行业领先，具备显著的竞争优势。
- 公司计划将自维保比例由30%提升至50%，预计维保业务收入将从29亿元增至76亿元，年均复合增速为38%。
- 未来三年，电梯行业需求将维持10%-15%的增速，公司作为龙头将充分受益。
机器人业务前景广阔
- 公司通过入股日本纳博传动，介入机器人产业链，特别是在精密减速机领域具有重要地位。
- 纳博减速机全球市场份额超60%，未来五年中国机器人需求预计年均增长4-5万台，对应精密减速机年需求约18-22.5万套。
- 公司与纳博的合作有助于提升其在机器人产业链中的地位，未来有望通过合资合作、全球并购等方式进一步扩大布局。
国企改革带来潜在利好
- 上海机电作为上海电气集团的重要成员，有望成为国企改革首批对象。
- 国企改革可能带来集团资产注入（如发那科机器人公司），改善公司治理结构（如混合所有制改革、长期激励机制）。
- 国企改革还将提升公司国际化经营能力，为未来跨国并购提供便利。
印包业务扭亏在望
- 高斯国际作为全球轮转印刷设备行业龙头，虽受全球报业市场低迷影响，但通过裁员和资产优化，已进入良性增长阶段。
- 公司计划通过投资5.36亿元扩建轮转胶印机产能，提升在包装印刷领域的竞争力。
- 印包业务预计未来增长动力来自包装印刷需求的稳定增长。