20150413-广发证券-上海机电-600835.SH-电梯主业稳定增长_国企改革值得期待_12页_900kb

上海机电 (600835.SH) 总结

核心内容

上海机电作为一家专注于电梯及智能制造的国有企业，其主营业务稳定增长，尤其在电梯维保后市场方面具有较大发展潜力。同时，公司正积极布局机器人及工业4.0领域，借力国企改革政策，有望通过资产重组和外延式并购实现业务升级和资产优化。

主要观点

1. 电梯主业稳定增长，维保后市场成为新增长点

• 2014年公司电梯业务实现营收171.23亿元，占主营业务收入的82.4%，同比增长5.51%。
• 尽管受到房地产行业不景气的影响，电梯行业整体增速放缓，但随着《特种设备安全法》的实施，电梯维保市场将进入爆发式增长阶段。
• 2014-2016年我国电梯更新量预计分别为32500台、37500台和46710台，年均增速达26.9%。
• 上海三菱电梯2014年安装、维保等服务业收入超过35亿元，占营收比例超20%，维保业务将成为公司未来重要收入来源。

2. 国企改革临近，资产重组预期强烈

• 上海机电母公司为上海电气，实际控制人为上海市国资委。
• 国企改革路径可能包括：（1）上海电气集团整体上市，将上海机电作为核心业务合并；（2）通过现有上市平台注入母公司优质资产，特别是机器人及自动化资产。
• 上海国资改革方案预计将在2015年上半年出台，重点推动战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业等关键领域发展。

3. 布局机器人业务，拓展工业4.0

• 公司通过与日本纳博特斯克合资设立纳博特斯克精密机械有限公司，进军机器人减速机领域。
• 精密减速机是工业机器人核心部件，占单体机器人成本的36%，是公司布局工业4.0的重要一环。
• 未来公司计划通过外延式并购，拓展工业机器人、工业软件及自动化设备业务，目标是提供数字化工厂的综合解决方案。

关键信息

盈利预测

财务数据概览

风险提示

• 宏观经济低迷可能导致电梯需求不振；
• 国企改革进度可能不达预期，影响资产重组和业务拓展。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司电梯主业稳定增长，维保市场前景广阔；国企改革带来资产重组预期，推动公司向智能制造和工业4.0转型，未来成长空间较大。

结论

上海机电在电梯主业上保持稳定增长，维保后市场成为新的增长引擎。同时，借助国企改革契机，公司有望通过资产注入和外延并购，加速向机器人及工业4.0领域拓展，提升整体竞争力。未来三年，公司营收和盈利有望持续增长，具备较强的投资价值。