20130617-光大证券-上海机电-600835.SH-电梯业务稳定增长_资产注入和高斯纳博是看点_25页_2mb

上海机电（600835.SH）总结

核心内容

上海机电（600835.SH）是一家隶属于上海电气（集团）的装备制造企业，主要业务涵盖电梯、印包机械、液压气动产品等。公司依托大股东的持续支持和资产注入，已成长为国内电梯行业的龙头企业之一。此外，公司通过与日本纳博的合作，进一步拓展精密减速机领域。在印包机械业务方面，高斯国际的整合和复苏也为公司带来新的增长点。公司未来发展前景良好，尤其在城镇化、电梯更新需求及维保市场等方面。

主要观点

• 电梯业务稳定增长：尽管短期内受房地产调控影响，电梯行业增速有所放缓，但长期来看，随着新型城镇化推进，城市容积率提升，电梯渗透率将持续上升，未来三年电梯销量预计保持10%的复合增长。
• 资产注入和产业整合：公司持续受益于上海电气（集团）的资产注入和不良资产剥离，未来可能进一步整合机电一体化设备板块的优质资产，提升核心竞争力。
• 高斯国际复苏：高斯国际已进入止损复苏期，其与上海电气印包机械板块的协同效应将逐步显现，有助于提升整体盈利水平。
• 与日本纳博合作：公司通过注资入股纳博传动，进入精密减速机领域，未来将逐步在上海建设研发生产基地，为工业机器人市场打下基础。
• 维保市场前景广阔：随着电梯保有量的增加和维保制度的完善，维保市场将逐步扩大，为公司带来新的收入增长点。
• 品牌优势显著：上海三菱电梯作为公司核心业务，具有良好的品牌形象和市场占有率，具备成为千亿市值公司的潜力。

关键信息

电梯业务

• 市场前景：电梯行业未来三年销量复合增速预计为10%，2020年电梯年销量将达90万台。
• 渗透率提升：城市容积率的提升将加大电梯渗透率，2012年电梯渗透率为2.5台/万平米，未来有望进一步提升。
• 品牌影响力：上海三菱电梯品牌知名度高，用户满意度排名靠前，具备成为像外资品牌一样的千亿市值公司的潜质。

印包机械业务

• 高斯国际复苏：高斯国际在2012年亏损1亿人民币，但通过司法重组已基本解除亏损包袱，未来有望恢复增长。
• 行业前景：新兴市场印刷量将增长22%，上一代产品的更新换代需求为印包机械行业带来增量。

精密减速机业务

• 技术优势：日本纳博精密减速机全球市场占有率稳居60%，技术领先。
• 合作进展：公司注资入股纳博传动，持股51%，未来将逐步在上海建设研发生产基地。

资产注入和产业整合

• 历史发展：公司经历了多次资产重组和业务整合，逐渐从家电行业转型为装备制造业龙头。
• 未来潜力：公司有望继续获得大股东的资产注入和资金支持，提升整体业务能力。

维保市场

• 市场规模：2012年我国电梯维保市场规模约240亿元，未来有望扩大至420亿元。
• 政策支持：国家将推动电梯制造企业对电梯的维保负责，提升维保服务质量。

估值与评级

• 盈利预测：公司2013-2015年每股收益分别为0.8元、0.9元、1.03元。
• 估值：公司2013年目标估值为15倍，对应目标价为12元，当前价为9.27元，有30%的提升空间。
• 评级：上调公司评级至“买入”。

风险提示

• 房地产调控风险：短期内可能影响电梯行业增速。
• 原材料价格波动风险：可能影响公司毛利率。

未来展望

随着新型城镇化的推进，电梯市场将持续增长，公司有望通过资产注入、技术合作和维保市场拓展，进一步巩固行业龙头地位，并在印包机械和精密减速机领域实现新的突破。