20171030-浙商证券-克来机电-603960.SH-克来机电三季报报点评_三季度业绩持续快速增长_汽车电子制造装备业务不断夯实_4页_588kb

克来机电（603960）三季报分析总结

核心内容

克来机电于2017年10月27日发布2017年三季报，显示出公司在汽车电子制造装备领域持续快速增长的态势，并计划通过收购上海众源进一步拓展在汽车零部件领域的布局。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度实现营业收入15,429万元，同比增长55.53%；归母公司净利润2,656万元，同比增长140.66%；归母公司扣非后净利润2,255万元，同比增长130.27%。其中，第三季度营收3,840万元，同比增长210.3%；归母净利润836万元，同比增长580%，业绩增长显著。
• 预收账款和存货增长：公司预收账款达1亿元，同比增长47%；存货高达1.26亿元，创历史新高，表明在手订单充足，未来业绩有保障。
• 汽车电子业务稳步发展：公司长期深耕汽车电子制造设备自动化产线，是联合电子国内唯一设备供应商，同时获得博世亚太地区设备供应商资格。2017年来自博世的订单占比不断提升，10月份签订博世苏州IPBFA生产线项目，节拍10秒，包含21个工位，显示公司技术实力和市场认可度。
• 收购上海众源，拓展业务版图：公司拟收购上海众源燃油分配器制造有限公司100%股权，初步作价2.1亿元。上海众源是中美合资企业，主要客户包括上海大众、德尔福等，年产能为燃油分配管40万套、空调管路总成20万套、铝合金产品1000吨。未来随着48V高压技术的应用，该业务有望进一步增长。
• 业绩承诺明确：上海众源承诺2017-2019年扣非后净利润不低于1,800万元、2,200万元、2,500万元，收购后将显著提升公司盈利能力。
• 盈利预测乐观：在不考虑众源并表的情况下，公司2017-2019年归母净利润预计分别为6,147万元、9,446万元、14,488万元，对应EPS分别为0.59元、0.91元、1.40元，PE分别为54倍、35倍、23倍，显示估值逐步下降，盈利预期增强。
• 投资评级为“增持”：当前股价为¥32.80，公司未来增长潜力被看好，但需注意下游行业增速放缓或自动化设备投资不及预期的风险。

关键信息

营收与净利润增长

• 2017年前三季度营收：15,429万元（+55.53%）
• 2017年前三季度归母净利润：2,656万元（+140.66%）
• 2017年前三季度扣非后净利润：2,255万元（+130.27%）
• 2017年第三季度营收：3,840万元（+210.3%）
• 2017年第三季度归母净利润：836万元（+580%）

财务指标

• 毛利率：2017年预计为37.69%，逐年提升。
• 净利率：2017年预计为20.54%，持续改善。
• ROE：2017年预计为21.48%，盈利能力增强。
• 资产负债率：2017年预计为35.36%，保持合理水平。

未来展望

• 公司在汽车电子自动化制造设备领域具备技术优势，未来随着国内汽车电子行业的发展和国外巨头在国内建厂，业务有望持续增长。
• 收购上海众源将带来显著协同效应，拓宽市场空间，提升整体利润。

风险提示

• 下游汽车零部件行业发展放缓。
• 自动化设备投资不及预期。

投资建议

• 评级：增持
• 当前价格：¥32.80
• 建议依据：公司业绩增长显著，技术优势明显，未来增长潜力大。

财务摘要（单位：百万元）

财务比率

股票投资评级说明

行业投资评级说明

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