2019年私募基金投资策略报告：乘时乘势，相机而动-20190117-国金证券-26页_3mb

乘时乘势，相机而动

核心结论

2018年主要投资于商品市场的量化CTA策略表现最佳，平均收益达6.99%。固定收益策略和市场中性策略基本盈亏平衡，平均收益分别为0.98%和0.35%。而股票策略-A股、港股、量化选股普遍表现不佳，平均收益分别为-12.16%、-13.04%和-4.72%，其中A股和港股策略表现垫底。宏观策略整体小幅亏损，平均收益为-2.66%。2019年建议维持标配水平，关注不同策略的配置价值。

2019年市场展望与策略建议

1. 股票投资策略

• 市场环境：A股估值处于底部区域，中长期投资价值显现，但短期趋势存在不确定性。
• 建议：维持标配水平，继续布局长期价值投资，同时关注适度灵活品种以应对市场波动。
• 推荐管理人：
  • 长期价值投资：丰岭、泓澄、拾贝、观富、易同、泰旸
  • 适度灵活品种：磐耀、兴聚、名禹、少薮派、望正

2. 股票量化策略

• 市场环境：成交量与波动率双降，加大了量化策略的难度，但市场风格开始转换，中小盘股活跃度可能好于大盘股。
• 建议：维持标配水平，关注中高频程序化交易及因子挖掘能力较强的管理人。
• 推荐管理人：
  • 中高频程序化交易：九坤、锐天、幻方
  • 因子挖掘能力：鸣石、瑞锐

3. 固定收益策略

• 市场环境：经济基本面、流动性及政策面仍利好债市，但收益率下行幅度可能收窄。
• 建议：维持标配水平，关注利率债及高等级信用债机会。
• 推荐管理人：乐瑞、合晟、千为、久期

4. 宏观期货策略

• 市场环境：商品价格大概率趋势下行，波动率维持尚可，且未来可能放大，但整体对策略有利。
• 建议：维持标配水平，关注高频和中频品种。
• 推荐管理人：思勰、洛书、双隆、明法、涵德、千象

2018年各策略表现回顾

资产配置效率分析

• 大类资产轮动：2018年各类资产表现分化，波动明显，呈现轮动特征。
• 策略相关性：股票策略与固定收益、量化CTA策略之间相关性较低，有利于组合配置效率的提升。
• 风险收益配比：不同策略在风险与收益上的表现差异显著，组合搭配有助于提升整体风险收益配比。

各大策略类型具体投资建议

1. 股票投资策略

• 长期价值投资：选择基本面研究深入、风险控制能力强的管理人。
• 灵活应对波动：关注能够灵活应对市场变化的品种，以增强组合抗风险能力。

2. 股票量化策略

• 正负因素交织：短期市场弱势格局可能延续，但市场风格转换及交易规则放宽带来一定利好。
• 策略选择：关注中高频程序化交易及因子挖掘能力较强的管理人。

3. 固定收益策略

• 债市机会：利率债及高等级信用债仍具配置价值，但策略优势有限。
• 管理人选择：建议关注偏好利率债及高等级信用债的管理人，结合其投资能力、资本实力等因素进行综合评估。

4. 宏观期货策略

• 波动与趋势：商品价格大概率趋势下行，但波动率尚可，且未来可能放大。
• 投资建议：关注高频和中频品种，利用CTA策略的低相关性增强组合多样性。

2019年经济展望

• 经济走势：预计2019年经济前低后高，全年GDP增速约为6.2%。
• 政策环境：财政政策将更加积极，货币政策预计继续宽松，降准3-4次。
• 投资需求：消费、投资、出口均下行，但政策对冲将缓解经济下行压力。
• 主要影响因素：
  • 减税降费对冲居民与企业收入降低。
  • 基建投资成为稳增长的重要方式。
  • 房地产政策可能放松，带动市场回暖。

2018年市场分析

• 股票市场：整体偏弱，波动较大，A股与港股策略表现不佳。
• 商品市场：量化CTA策略受益于市场机会，表现最佳。
• 债券市场：总体稳健，但收益率下行幅度可能收窄。
• 宏观策略：受市场波动影响，整体表现不佳。

2019年配置建议

总结

2019年，股票投资策略、股票量化策略、固定收益策略及宏观期货策略均建议维持标配水平。股票市场估值处于底部，中长期价值显著，但短期波动不可忽视，建议关注长期价值投资及灵活应对波动的策略。固定收益策略在利率债和高等级信用债方面仍具配置价值，但需关注策略优势。宏观期货策略在商品价格趋势下行及波动率变化中仍具潜力，建议关注多样化投资机会。整体来看，2019年市场环境复杂，但政策对冲与市场轮动为资产配置提供了良好基础。