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宜刚宜柔 相机而动 - 2019年中期FOF投资组合（机构版）策略总结

核心内容概述

本报告为长城证券FOF投资组合（机构版）2019年中期策略分析，主要围绕大类资产配置、投资组合构建与风险控制展开。报告指出，2019年上半年FOF组合收益未跑赢基准，但长期累计收益表现良好。在资产配置上，FOF组合保持稳健偏保守的风格，降低股票配置比例，增加债券和货币资产配置，以应对市场波动和风险偏好变化。

主要观点与关键信息

一、FOF组合业绩回顾

• 累计收益率：2017年7月创建至2019年5月，累计收益率为 8.68%，跑赢业绩比较基准和中证混合型基金指数。
• 2019年收益：全年收益率为 5.70%，但上半年未跑赢基准。
• 风险收益特征：
  • 波动性较低：NV_RET_std 为 0.35%，NV_std 为 0.0246。
  • 回撤较小：最大回撤为 -2.63%，回撤持续时间较短（21天）。
  • 收益稳健：日间收益稳健（NV_RET_50% 为 0.04%），组合总收益 5.70%，年化收益率 14.46%。

二、资产配置调整回顾

• 权益类资产：维持 20% 配置比例，主要配置混合型基金。
• 债券类资产：增持至 30%，主要配置二级债、一级债及中长期纯债基金。
• 货币市场型基金：从 60% 调整至 50%，小幅降低配置比重。

三、2019年中期大类资产配置策略

1. 股票市场：

   • 保持 20% 配置比例，主要关注结构性行情，偏重价值风格。
   • 重视大消费行业（食品饮料、农林牧渔等）和优质成长股（尤其是受益于贸易摩擦及自主创新的行业）。
   • 风险提示包括宏观经济超预期下行、中美贸易战升级等。

2. 债券市场：

   • 增配至 30%，受益于流动性宽松预期，维持乐观态度。

3. 货币市场：

   • 超配至 50%，因市场利率预期下降，小幅降低配置比重。

四、FOF投资组合构建

• 混合型基金：保留5只基金，保持原有配置比例。
• 债券型基金：调出工银瑞信增强收益A和博时稳健回报A，调入工银瑞信双利A和博时信用债纯债A。
• 货币市场型基金：保留5只基金，降低建信货币和富国天时货币配置比重至 10%。

2019年7月1日FOF组合配置比例

五、风险控制

• 投资比例限制：
  • 权益类基金：20%-70%
  • 固定收益类基金：30%-80%
• 风控体系：在量化择时基础上，建立兼顾大类资产配置与基金、个股的量化风控体系。
• 跟踪调整机制：定期跟踪调整周期为 月度，不定期跟踪调整依据为市场变化与基金基本面变化。

六、风险提示

• 宏观经济运行和市场制度变革超预期带来的 系统性风险。
• 大类资产判断能力不足的风险。
• 所选基金投资品种大幅波动的风险。
• 所选基金经理更换的风险。

投资组合构建与风控总结

• 投资目标：实现资产的 稳健增值，主要投资于长期业绩优秀的主动型基金。
• 投资品种：
  • 主动权益类基金：股票型、混合型。
  • 主动固收类基金：债券型、货币市场型。
• 风险控制措施：
  • 通过量化择时与风控体系控制组合波动。
  • 保持组合配置比例在合理区间，避免过度集中。
  • 定期跟踪调整，确保组合适应市场变化。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15%；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5%；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

免责声明

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