20220715-国海证券-玲珑轮胎-601966.SH-点评报告_二季度业绩超预期_配套结构调整成效初显_11页_1mb

玲珑轮胎（601966）2022年半年度业绩点评总结

核心内容

玲珑轮胎于2022年7月14日发布半年度业绩预告，预计2022年H1实现归母净利润1.10亿元，同比减少86%；扣非归母净利润0.13亿元，同比减少98%。尽管整体业绩下滑，但公司2022Q2实现归母净利润2.02亿元，环比增加2.94亿元，扣非归母净利润1.76亿元，环比增加3.39亿元，显示出业绩环比改善，超出市场预期。

主要观点

• 业绩环比提升：公司二季度业绩环比显著增长，主要受益于配套结构调整、生产模式优化、汇率波动、疫情好转及政策利好。
• 配套结构调整成效初显：公司通过提升中高端产品、车型和品牌在配套业务中的占比，增强了盈利能力与品牌影响力。
• 新能源配套持续发力：公司在国内新能源汽车市场占有率接近20%，销量增长显著，预计未来新能源配套业务将为公司带来更大利润空间。
• 生产模式优化：公司逐步向“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”转型，以提升交付效率和市场竞争力。
• 海运费回落提升海外竞争力：中国及泰国至欧美市场的海运费大幅下降，有利于提升中国轮胎在海外市场的竞争力。
• 原材料价格回落：尽管二季度原材料价格小幅上涨，但其成本环比下降，利润空间有所改善，预计后续原材料价格进一步回落将利好公司业绩。

关键信息

业绩表现

• 2022年H1：
  • 归母净利润：1.10亿元，同比-86%
  • 扣非归母净利润：0.13亿元，同比-98%
• 2022年Q2：
  • 归母净利润：2.02亿元，同比-27.70%，环比+2.94亿元
  • 扣非归母净利润：1.76亿元，同比-21.08%，环比+3.39亿元

市场数据

• 当前价格：27.42元
• 52周价格区间：16.50-44.21元
• 总市值：40,491.98百万
• 流通市值：37,329.63百万
• 总股本：147,673.15万股
• 流通股本：136,140.15万股
• 日均成交额：357.22百万
• 近一月换手率：1.70%

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2022E：归母净利润9.58，PE 39.27
  • 2023E：归母净利润27.16，PE 13.85
  • 2024E：归母净利润37.73，PE 9.97

风险提示

• 市场关税壁垒政策变动
• 新冠病毒疫情导致轮胎需求长时间低迷
• 项目投产不达预期
• 原装配套突破低于预期
• 销量增长不达预期
• 原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动
• 安全环保生产风险
• 产品质量事故风险

行业与公司动态

• 疫情好转与政策利好：6月购置税减免政策实施，叠加疫情好转，乘用车销量大幅回升，推动配套需求增长。
• 物流恢复：货运及快递行业在6月快速回暖，带动商用车胎使用频次和替换需求提升。
• 汇率影响：美元兑人民币升值带来汇兑收益，提升公司海外业务利润。
• 海运费回落：中国至欧美海运费大幅下降，提升中国轮胎在海外市场的竞争力。
• 新能源汽车增长：2022年Q2新能源乘用车销量为134.20万辆，占乘用车总销量27.9%，同比+142.80%，环比+7.41%。

估值指标（单位：倍）

分析师信息

• 李永磊：国海证券化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年研究经验
• 董伯骏：国海证券化工行业联席首席分析师，4年研究经验，2年资本运作经验

总结

玲珑轮胎在二季度业绩环比改善，主要受益于配套结构调整、生产模式优化、汇率波动、疫情好转及政策利好。公司持续在新能源配套领域发力，提升品牌影响力和利润空间。同时，海运费回落和原材料价格下降也为公司带来积极影响。尽管2022年H1业绩下滑，但公司仍维持“买入”评级，看好其未来增长潜力。