20220509-财信证券-玲珑轮胎-601966.SH-公司业绩低谷已过_利空因素逐步缓解_4页_489kb

公司点评总结：玲珑轮胎 (601966.SH)

核心内容概述

本报告为财信证券对玲珑轮胎（601966.SH）的公司点评，分析了其2021年年报及2022年第一季度的业绩表现，并展望了未来几年的盈利预测和估值分析。报告指出，尽管2021年公司业绩受多重利空因素影响出现大幅下滑，但2022年第一季度已开始逐步恢复，预计未来业绩将稳步提升。同时，公司持续推进“7+5”全球布局战略，以增强市场竞争力和供应链稳定性。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年公司实现营业收入185.79亿元，同比增长1.07%；但净利润大幅下滑至7.89亿元，同比减少64.48%。2022年第一季度主营收入同比下降12.74%，归母净利润为-9188.65万元，同比减少118.57%。

  • 影响因素：2021年业绩下滑主要由原材料价格上升、海运费用上涨、关税增加及能耗双控等外部因素导致。2022年第一季度，这些负面因素有所缓解，公司业绩出现环比增长。
  • 零售与配套业务：2021年零售端收入微增3.9%，但配套轮胎收入下降5.6%，主要受国内重卡排放标准更替影响，且成本传导不畅。2022年第一季度国内重卡销量回升，有助于拉动全钢胎需求，同时配套价格机制有望缓解成本压力。

• 未来展望：

  • 盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为9.54亿元、20.11亿元、28.06亿元，对应EPS分别为0.64元、1.36元、1.89元。
  • 估值分析：公司2023年PE估值区间为22-26倍，按10%风险收益率折现，合理股价区间为26.92-31.82元/股，维持“买入”评级。
  • 战略布局：公司持续推进“7+5”全球布局，计划在2030年前建成7个生产基地，覆盖国内5个和海外2个（泰国、塞尔维亚在建），以提升交付效率和市场占有率。

• 财务数据摘要：

  • 盈利能力：销售毛利率从2020年的27.91%降至2021年的17.26%，但预计2022-2024年将逐步回升至25.67%。
  • 费用控制：三费/销售收入从2020年的10.14%降至2021年的7.02%，2022年预计回升至9.09%。
  • 资产结构：资产负债率从2020年的43.64%上升至2021年的52.00%，但预计2022年将逐步下降至40.10%。
  • 现金流：经营性现金流净额从2020年的4291.6百万元降至2021年的489.98百万元，但2022年预计回升至4478.6百万元，2023-2024年进一步增长至6808.2百万元。
  • 估值指标：PE从2021年的33.87倍降至2024年的9.52倍，PB从2021年的1.63倍降至2024年的1.27倍，显示公司估值逐步回归。

关键信息

• 公司业绩：

  • 2021年净利润大幅下滑，主要受外部成本和市场因素影响。
  • 2022年第一季度业绩环比改善，表明公司已开始走出低谷。
  • 预计2022-2024年净利润将显著增长，EPS逐步提升。

• 市场与行业影响：

  • 2022年第一季度海运费用下降10-20%，助力公司成本压力缓解。
  • 轮胎行业整体提价趋势有助于公司利润回升。

• 投资建议：

  • 报告维持“买入”评级，认为公司未来成长逻辑不变，估值合理。
  • 合理股价区间为26.92-31.82元/股，基于2023年22-26倍PE估值。

• 风险提示：

  • 下游需求不及预期
  • 海运费用下降不及预期

投资评级系统说明

• 投资评级分为：买入、增持、持有、卖出，以报告发布日后6-12个月内股票/行业相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

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