20180903-申万宏源-商业贸易行业周报_零售行业中报业绩全部出炉_验证龙头的马太效应_18页_938kb

零售行业2018年中报分析总结

核心内容概述

2018年零售行业上半年业绩全部披露，数据进一步验证了行业龙头的马太效应。在消费增速放缓的背景下，具备逆周期展店、供应链优化及经营管理能力的龙头企业表现更为突出。行业分化加剧，优质企业持续领跑，而部分企业则因跟随消费景气度波动，业绩增长乏力。

主要观点

• 行业分化显著：零售行业整体表现分化，龙头企业凭借效率提升、逆势扩张等优势持续增长，而部分企业则因缺乏竞争力，业绩下滑。
• 马太效应显现：在经济增速放缓的背景下，行业集中度进一步提升，强者恒强的格局更加明显。
• 消费趋势变化：消费者对健康、即时及个性化需求增加，推动零售行业向体验式消费和全渠道融合转型。
• 投资建议：重点推荐具备成长性、估值合理的绩优龙头，如百货板块的王府井、天虹股份，超市板块的永辉超市、家家悦，专业连锁板块的苏宁易购。

关键信息

1. 市场表现

• 上周市场震荡，沪深300指数微涨0.28%，而商业贸易行业整体涨幅为0.11%，跑输大盘0.16个百分点。
• 一般零售板块涨幅0.53%，专业零售板块涨幅0.31%。

2. 业绩表现

• 百货板块：王府井和天虹股份利润增速达30%以上，分别位列第二和第五；行业整体利润增速为0%。
• 超市板块：家家悦利润增速12%，永辉超市利润增速21%；行业整体利润增速为10%。
• 专业连锁板块：苏宁易购净利润增速高达1959.41%，位列第一；行业整体利润增速为24%。

3. 龙头企业分析

• 苏宁易购：线上线下全渠道发力，18H1全渠道GMV增速达44.55%，线上GMV增长76.51%。营收增长32.16%，净利润增长1959.41%。
• 天虹股份：通过轻资产模式拓展新店及快速调改老店，营收显著提升，估值较低，建议买入。
• 王府井：PB为1.6倍，PE为11倍，估值便宜，建议买入。
• 永辉超市：全国化布局，营收增长21%，虽受云创业务亏损影响，但长期成长性高。
• 家家悦：供应链优势明显，向胶东区外扩张，二季度收入利润双增长。

4. 行业趋势

• 消费放缓：2018年1-7月社零增速进入个位数，可选消费增速低于必选消费。
• 全渠道融合：消费者线上线下同时购买比例达57%，全渠道趋势明显。
• 新零售探索：永辉超市推出“超级物种”，苏宁易购布局无人机配送，探索体验式消费场景。

5. 个股涨跌幅

• 涨幅前五：南宁百货（11.09%）、津劝业（10.73%）、欧亚集团（5.00%）、上海物贸（4.86%）、江苏舜天（4.85%）。
• 跌幅前五：ST沪科（-8.75%）、吉峰农机（-8.13%）、五矿发展（-7.86%）、银座股份（-6.76%）、时代万恒（-6.43%）。

6. 估值分析

• 表6列出了重点公司2018年8月31日的估值情况，包括PB、PE及EPS预测等数据，其中苏宁易购PE为138倍，永辉超市PE为38倍，天虹股份PE为14倍，王府井PE为11倍。

投资建议

• 百货板块：推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份。
• 超市板块：长期看好高确定性龙头，推荐永辉超市，关注家家悦的区域扩张。
• 专业连锁板块：苏宁易购业绩拐点已现，建议增持。

行业动态

• 社区生鲜：成为新零售领域的新风口，多家企业尝试布局。
• 亚马逊扩张：开设第二家AmazonGo便利店，并在部分西部地区海外购消费增速显著。
• 永辉云商与GAA合作：共建安全水产供应链，提升消费者信任。
• 超级物种：全国首家无人机配送示范门店开业，提升体验式消费。

总结

2018年零售行业在消费增速放缓的背景下，行业分化进一步加剧，优质龙头凭借逆周期扩张、供应链优化及高效管理，业绩表现优于行业平均水平。建议投资者关注具备成长性和竞争优势的龙头企业，同时留意全渠道消费趋势及新零售模式的创新。