20190630-中泰证券-商业贸易行业周报：苏宁小店出表，关注中报业绩改善的零售龙头_13页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容概述

本报告分析了中国零售行业的市场表现、重点公司动态及未来发展趋势，指出在电商冲击和消费疲软背景下，传统零售企业正加速转型，线上线下融合成为关键。同时，部分企业如苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商和红旗连锁，因战略调整和业务拓展，展现出较强的增长潜力，因此获得“增持”或“买入”评级。

主要观点

• 行业整体表现：上周商贸零售（中信）指数下跌0.66%，跑输沪深300指数0.45个百分点；年初至今上涨16.21%，但依然落后于沪深300指数。
• 子板块表现：超市指数下跌1.49%，连锁指数上涨2.22%，百货指数下跌1.96%，贸易指数下跌1.46%。
• 重点公司推荐：苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、红旗连锁被列为本周重点推荐公司。
• 市场趋势：5月社零数据超出预期，必选消费稳健增长，可选消费增速回升；预计未来中国零售市场将超越美国，成为全球最大零售市场。
• 投资逻辑：具备全渠道经营能力和供应链优势的企业将在行业整合中进一步扩大优势，迎来业绩与估值的同步提升。

关键信息

重点公司表现及评级

重点公司财务预测

重点公司估值情况

重点公司动态

• 苏宁易购：苏宁小店已完成工商变更，脱离上市公司体系，预计对2019年净利润带来约34.28亿元的正向影响。
• 永辉超市：云创业务已出表，公司聚焦“新零售”，组织架构优化提升效率。
• 家家悦：门店数量持续增长，供应链优势凸显，计划跨省扩张。
• 南极电商：采用分部估值方法，核心业务与时间互联业务分别估值。
• 红旗连锁：与永辉合作拓展生鲜业务，盈利有望上升。
• 重庆商社集团：引入物美和步步高作为战略投资者，混改完成后将改变控制权格局。

行业动态

• 苏宁小店剥离：苏宁易购通过苏宁国际持有苏宁小店35%权益，其余由GreatMatrix及GreatMomentum持有，预计家乐福中国四季度完成并表。
• 新华都出售“海物会”：以1元价格转让51%股权，因亏损严重。
• 永辉终止家乐福中国投资：为维护股东利益，终止对家乐福的投资，将资金用于门店布局。
• 天虹股份门店布局：截至2019Q1，经营门店总数逾300万平方米，持续推进新零售转型。
• 呆萝卜获得1亿美元A轮融资：融资由高瓴资本领投，DST跟投，加快其生鲜电商发展。

风险提示

1. 互联网零售行业具备较高弹性，若市场下行，板块将面临较大压力。
2. 传统线下零售转型线上需大量资本投入，线上业绩若低于预期可能影响整体表现。
3. 线上线下融合未达预期，管理层对转型战略未达成一致。

投资建议

• 重点推荐：苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、红旗连锁。
• 建议关注：步步高、中百集团等传统零售企业；产品型零售企业如开润股份；百货企业如王府井、重庆百货；海外企业如唯品会、阿里巴巴。

结论

零售行业正处于后电商时代的重构阶段，线上线下融合成为关键趋势。部分龙头企业通过组织架构调整、业务拓展和资本运作，展现出较强的盈利能力和增长潜力，因此获得“增持”或“买入”评级。投资者应关注行业整合和新零售布局，同时注意市场波动及转型风险。