20180903-万联证券-银行业深度报告_业绩好于预期_板块相对优势明显_11页_938kb

银行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2018年中报银行板块的整体表现，指出银行中期业绩好于市场预期，资产质量基本保持稳定，息差略有回升，非息收入增长有限，但整体仍保持正增长。同时，报告预判2018年下半年银行板块将面临净息差走平或略有回落、非息收入改善空间不大、资产规模增速维持在8-9%等趋势。投资策略方面，继续推荐国有大行和零售业务占比高的股份行，认为银行板块估值处于低位，具备相对优势。

主要观点

• 业绩表现好于预期：银行板块整体归母净利润同比增速为7%，高于2017年的4.6%，显示中期业绩表现优于市场预期。
• 资产质量保持稳定：整体不良率和关注类贷款占比均有所下降，监管趋严背景下，不良率上升概率较小，预计年底之前资产质量仍稳健。
• 净息差趋势：预计下半年净息差将走平或略有回落，主要受负债端付息率下降影响，但幅度有限。
• 非息收入增长有限：手续费收入增长主要依赖银行卡和电子银行，而汇兑损益对非息收入形成拖累，整体非息收入预计保持正增长。
• 规模收缩筑底：银行整体资产规模增速处于底部，未来增长主要依赖城商行。
• 投资建议：银行板块估值处于低位，具备相对优势，长期利率下行预期将强化，推荐国有大行和零售业务占比高的股份行。

关键信息

资产质量分析

• 不良率：整体不良率下降至1.1%，信用成本下降7-8BP。
• 关注类贷款：总体占比下降，城商行降幅较大。
• 剪刀差：逾期90天以上贷款与不良贷款的剪刀差略有扩大，但国有大行已基本消除。
• 行业影响：制造业以外的对公贷款不良率有所波动，部分零售贷款如信用卡和消费贷款不良率上升，但整体资产质量稳健。

息差走势

• 上半年：净息差稳步上升，主要得益于贷款收益率提升。
• 下半年：息差预计走平或略有回落，驱动因素为负债端付息率下降。
• 存款成本率：国有大行存款付息率上升1BP，招行、平安银行上升16BP和37BP，部分城商行上升更多。
• 利率预期：短期利率下行预期不强，四季度或出现拐点。

非息收入分析

• 增长因素：银行卡业务收入、电子银行业务收入增长，对冲理财业务收入下滑。
• 拖累因素：汇兑损益，特别是大行的汇兑损失增加较多。
• 整体趋势：非息收入保持正增长，但改善空间有限。

资产规模趋势

• 上半年资产增速：上市26家银行总体资产增速中位数为3.4%，低于2017年下半年的3.65%。
• 贷款增速：上半年贷款增速中位数为8.82%，远高于资产增速，显示贷款业务是主要增长点。
• 资本充足率：多数银行资本充足率下滑，仅部分城商行有所提升。

投资策略

• 板块相对优势：银行板块估值处于历史低位，中期业绩好于预期，具备相对投资优势。
• 推荐标的：国有大行和零售业务占比高的股份行。
• 长期预期：利率下行趋势强化，债性较强的银行将更具投资价值。
• 风险提示：行业监管超预期、市场系统性风险。

投资评级

基准指数：沪深300指数

风险提示

• 不同机构采用不同评级标准，建议投资者综合考虑个人持仓及其他因素。
• 报告不构成投资建议，仅作为参考信息。

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