20180618-华泰证券-商业贸易行业周报（第二十四周）_8页_638kb

商业贸易行业周报总结（第二十四周）

核心内容概述

本周商业贸易行业整体表现分化，部分龙头公司股价显著上涨，而部分个股出现下跌。行业观点聚焦于市场不确定性下的“紧抱行业龙头”策略，重点推荐具备增长潜力的公司，如苏宁易购、王府井、周大生、莱绅通灵和永辉超市。同时，行业面临宏观经济疲软、CPI下行和地产销售不景气等风险。

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主要观点

行业评级

• 商业贸易行业评级：增持（维持）

本周行业走势

• 一周涨幅前十公司包括：华斯股份（+10.08%）、天音控股（+4.52%）、潮宏基（+2.77%）等。
• 一周跌幅前十公司包括：青岛金王（-10.01%）、爱迪尔（-8.13%）、商业城（-6.27%）等。

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行业主线分析

主线一：实体门店回暖

• 纯线上流量红利逐步消失，实体门店逐步回暖。
• 苏宁易购作为龙头，扩渠道扩品类成效显著，建议积极关注，评级为买入。

主线二：可选消费有望好转

• 5月份社零总额同比增速创近15年低位，主要受端午节错位影响，预计6月可选消费将出现好转。
• 王府井、周大生、莱绅通灵等优质时尚珠宝企业及低估值百货龙头值得关注，评级为买入。

主线三：超市行业加速扩张

• 超市行业龙头通过转型创新提升聚客能力，管理创新压缩费用，迎来加速扩张期。
• 永辉超市作为代表，建议关注，评级为增持。

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子行业观点

1. 百货：5月数据受端午节延迟影响，预计6月数据有望好转。
2. 超市：行业内部继续分化，龙头份额将进一步提升。
3. 电商：618电商数据亮眼，苏宁易购高速增长值得期待。
4. 饰品：优质龙头门店扩张加速，周大生、莱绅通灵有望继续扩大市场份额。

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行业推荐公司及动态

推荐公司

公司名称	评级	最新收盘价（元）	目标价区间（元）	EPS（元）	P/E（倍）
苏宁易购（002024.SZ）	买入	14.56	18.85~21.54	0.45 / 0.16 / 0.32 / 0.53	32.36 / 91.00 / 45.50 / 27.47
王府井（600859.SH）	买入	21.52	25.90~27.20	1.17 / 1.36 / 1.59 / 1.79	18.39 / 15.82 / 13.53 / 12.02
周大生（002867.SZ）	买入	33.27	41.23~45.81	1.22 / 1.53 / 1.88 / 2.25	27.27 / 21.75 / 17.70 / 14.79
莱绅通灵（603900.SH）	买入	23.14	32.04~32.70	-0.91 / 1.17 / 1.53 / 1.91	25.43 / 19.78 / 15.12 / 12.12
永辉超市（601933.SH）	增持	8.35	11.20~11.40	0.19 / 0.26 / 0.36 / 0.47	43.95 / 32.12 / 23.19 / 17.77

公司动态

• 苏宁易购：发布一季报，交易规模同比增长46.33%，预计1-6月商品交易规模增长超40%。
• 王府井：2017年净利润增长18.6%，拟每10股派发3.6元现金股利。
• 周大生：门店扩张加速，品牌基础良好，具备成为类似南极电商的潜质。
• 永辉超市：2018Q1收入增长22.97%，经营活动现金流净额增长显著。
• 莱绅通灵：2018Q1净利润增长1.8%，但低于预期，公司门店扩张加速。
• 红旗连锁：2017年及2018Q1业绩超预期，关注其生鲜门店改造。
• 富森美：2017年净利润增长17.13%，外拓计划稳步推进。

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风险提示

1. 宏观经济疲软：可能导致消费者信心指数下滑，影响可选消费。
2. CPI下行：对超市收入端产生压力，人工和租金成本上升可能压缩利润。
3. 地产销售不景气：影响家电销售，进而影响苏宁易购业绩。

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评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级体系

• 买入：公司股价超越沪深300指数20%以上。
• 增持：公司股价超越沪深300指数5%-20%。
• 中性：公司股价波动在-5%~5%之间。
• 减持：公司股价弱于沪深300指数5%-20%。
• 卖出：公司股价弱于沪深300指数20%以上。

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资料来源

• 华泰证券研究所
• 朝阳永续
• 财汇资讯

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行业趋势展望

整体来看，商业贸易行业在当前市场不确定性中，更应关注具备稳定增长和良好运营能力的行业龙头。随着端午节影响消退及消费复苏，可选消费和超市行业有望迎来业绩提升。同时，电商和珠宝饰品等子行业也具备较强的增长潜力。