20210427-中泰证券-联化科技-002250.SZ-一季度扭亏为盈_长期成长性值得期待_3页_541kb

联化科技（002250.SZ）投资分析总结

核心内容概览

联化科技（002250.SZ）是一家专注于化工领域的公司，近期发布2021年一季报，实现营业收入14.29亿元，同比增长109.31%，归母净利润0.84亿元，实现扭亏为盈。公司当前市场价格为22.97元，市值约为212亿元，流通市值约为211亿元，分析师谢楠维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩改善：2021年一季度公司业绩实现扭亏，主要得益于疫情负面影响缓解，以及费用率下降带来的成本优化。
• 医药业务增长潜力大：公司医药业务（CDMO）受益于国内外医药研发外包服务需求的上升，尤其是2020年国外经济活动放缓促使更多工作转移至中国，公司已具备较强的技术和质量管理能力，未来有望持续高增长。
• 农药业务迎来拐点：2019年因“321”事件导致江苏联化和盐城联化停产，对农化业务造成影响，但2020年农药业务实现收入27.1亿元，同比增长5.86%。目前公司已恢复部分产线，预计农药业务将逐步回暖。
• 技术与业务拓展：公司正在向CRO业务拓展，利用连续化反应技术开发多种化学解决方案，提升行业竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.49亿元、9.55亿元和12.08亿元，对应PE分别为28.3倍、22.2倍和17.6倍，成长性值得期待。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019A为42.84亿元，2020A为47.82亿元，2021E为57.82亿元，2022E为68.86亿元，2023E为81.64亿元。
• 净利润：2019A为14.4亿元，2020A为11.0亿元，2021E为74.9亿元，2022E为95.5亿元，2023E为120.8亿元。
• 每股收益：2019A为0.16元，2020A为0.12元，2021E为0.81元，2022E为1.03元，2023E为1.31元。
• 每股现金流量：2019A为1.14元，2020A为1.49元，2021E为0.02元，2022E为2.64元，2023E为0.69元。
• 净资产收益率（ROE）：2019A为2.44%，2020A为1.83%，2021E为11.06%，2022E为12.75%，2023E为14.33%。
• P/E与PEG：2021E P/E为28.33倍，PEG为3.13倍；2023E P/E为17.56倍，PEG为2.52倍。

资产负债表

• 总资产：2020A为104.08亿元，2021E为122.07亿元，2022E为131.03亿元，2023E为155.33亿元。
• 负债：2020A为43.40亿元，2021E为53.65亿元，2022E为55.03亿元，2023E为69.42亿元。
• 股东权益：2020A为60.28亿元，2021E为67.70亿元，2022E为74.89亿元，2023E为84.29亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021E为18亿元，2022E为2,433亿元，2023E为637亿元。
• 投资活动现金流：2021E为-937亿元，2022E为-1,044亿元，2023E为-1,043亿元。
• 筹资活动现金流：2021E为1,440亿元，2022E为-1,168亿元，2023E为1,478亿元。

比率分析

• 应收账款周转天数：稳定在76.1天。
• 存货周转天数：从131.2天逐步下降至119.9天。
• 应付账款周转天数：稳定在102.1天。
• 固定资产周转天数：从283.4天下降至239.5天。
• 资产负债率：2020A为41.70%，2021E为43.95%，2022E为41.99%，2023E为44.69%。
• 净负债/股东权益：2020A为6.84%，2021E为24.48%，2022E为-3.62%，2023E为12.59%。

风险提示

• 下游需求疲软风险
• 响水基地复产不及预期
• 项目建设进度不及预期
• 环保安全风险

投资评级说明

• 股票评级：买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：可参考“增持”或“中性”等，依据行业整体表现。

附注

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供客户参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。