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联化科技（002250.SZ）投资分析总结

核心内容概述

联化科技（002250.SZ）是一家专注于化工行业的企业，当前市场价格为22.00元，市值约203亿元。分析师谢楠与夏文奇对其出具“买入”评级，认为公司未来6~12个月内相对基准指数涨幅有望超过15%。公司业务主要涵盖医药、植保等板块，其中医药业务增长显著，植保业务正逐步恢复，整体具备较强的盈利潜力。

主要观点

1. 业绩表现与盈利预测

• 2020年公司实现营业收入47.82亿元，同比增长11.63%，但归母净利润同比下降23.72%，主要受商誉减值和美元汇兑损失影响。
• 2021-2023年盈利预测显示，公司归母净利润将大幅增长：7.49亿元、9.55亿元、12.08亿元，对应PE分别为27.1倍、21.3倍、16.8倍。
• 净利润率预计从2020年的2.3%提升至2023年的14.8%，显著改善。

2. 医药业务高增长

• 医药业务是公司增长的主要驱动力，2020年实现营收9.97亿元，同比增长58.54%，毛利率达42.43%，较上年提升5.14个百分点。
• 公司积极拓展大客户和中小制药公司业务，完成多项工艺验证，并拥有15个商业化产品、36个临床三期产品和60个其他临床阶段产品，显示强大的研发能力。
• 随着全球医药研发外包（CDMO）行业向中国转移，公司医药业务成长性良好。

3. 植保业务有望步入拐点

• 2019年因“321”事件导致江苏联化和盐城联化停产，造成亏损。
• 2020年植保业务实现营收27.10亿元，同比增长5.86%，但毛利率下滑3.96个百分点。
• 当前公司已恢复20条生产线的生产，其余产线正在整治检修，预计未来将逐步恢复产能，带动业务增长。

4. 业务拓展方向

• 公司在传统CDMO业务基础上，计划向CRO（合同研究组织）业务拓展，以技术为核心，提供更全面的化学解决方案。
• 通过“一套解决方案对多客户”的模式，提升服务附加值和市场竞争力。

关键信息

财务指标

资产负债表（人民币百万元）

偿债与资产管理能力

风险提示

• 下游需求疲软风险
• 响水基地复产不及预期
• 项目建设进度不达预期
• 环保安全风险

投资建议

公司作为国内优质农药企业，受益于行业复苏与医药业务的快速增长，盈利能力和估值均有望进一步提升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现具备较强吸引力。

附注

• 报告发布日后的6~12个月内，公司股价相对基准指数涨幅预期在15%以上。
• 报告资料来源于WIND和中泰证券研究所，仅供参考，不构成投资建议。