20260209-中诚信国际-中国水泥行业_21页_1mb

中国水泥行业展望（2026年2月）

核心内容

中国水泥行业在2025年面临持续需求疲软、产能利用率下降、价格震荡下行等挑战。展望2026年，行业需求预计继续下探，供给端在政策推动下产能出清加速，但过剩问题仍存。价格或延续低位震荡，若产能管控与企业自律显著增强，有望实现阶段性推涨，但反弹空间有限。行业整体信用质量较“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态。

主要观点

需求端分析

• 2025年表现：国内固定资产投资增速首度为负，水泥产量连续第五年负增长，产能利用率进一步下滑。水泥需求支撑不足，价格震荡下行。
• 2026年展望：宏观政策托底作用有限，经济结构转型和地方政府化债限制将抑制单位投资对水泥需求的拉动。需求或进一步下探，尤其在房地产和基建领域。
• 区域表现：六大区域水泥需求均下滑，东北、中南、华东、西北跌幅较大，西南因西藏基建项目支撑相对较好。

供给端分析

• 政策推动：2025年产能置换政策趋严，推动熟料产能实质性退出，同时水泥行业纳入全国碳市场，加速高能耗和落后产能市场化退出。
• 2026年展望：严监管态势下，熟料产能有望进一步控制，需关注产能出清速度及对供给端的影响。跨省产能置换可能加剧部分地区的竞争。

价格走势

• 2025年表现：水泥价格呈现“高开低走、震荡下行”态势，错峰限产效果减弱，但煤炭价格下降带动行业利润修复。
• 2026年展望：供需格局难有扭转，价格或延续低位震荡，若产能管控与企业自律显著增强，对价格阶段性推涨有利，但反弹空间有限。

行业集中度

• 行业格局：形成“双超多强”的寡头竞争格局，中国建材和海螺水泥为两大巨头，占全国产能超30%。
• 未来趋势：行业集中度将持续提升，有利于头部企业通过协同推涨区域价格，但区域性企业仍保持审慎，财务杠杆相对较低。

关键信息

财务表现

• 2025年前三季度：多数样本企业通过“开源节流”提升效益，但需关注多元化与海外市场拓展中的风险。
• 2026年展望：产能出清与集中度提升或支撑价格修复，但大企业协同效果仍待观察。头部企业盈利小幅改善，中尾部企业继续承压。
• 现金流：行业普遍实行先款后货，回款良好。头部企业经营活动现金流净额规模较大，区域性企业则相对较小。

资产结构

• 资产规模：全国性企业资产总额普遍超过500亿元，区域性企业多在200亿元以下。
• 资产变动：多数企业放缓扩张，出售低效产能以缓解经营压力，资产规模普遍下滑，部分企业因业务拓展或整合而增长。

偿债能力

• 短期偿债指标：整体波动走弱，但多数企业仍保持良好。
• 长期偿债指标：EBITDA对利息支出的覆盖倍数呈下行趋势，但多数企业仍具备一定偿债能力。
• 流动性风险：需警惕亏损企业流动性风险，尤其是亚泰集团、福建水泥等。

债券市场

• 2025年发债情况：新发债数量和规模同比下降，但科创债新规带来一定利好。多数企业发债成本下降，但部分企业利差走阔。
• 2026年到期债券：集中于头部企业，兑付风险较低，行业整体集中到期偿付压力可控。

附表概览

• 表1：2024-2025年水泥行业相关政策一览，涵盖产能置换、绿色低碳、碳市场等。
• 表2：样本企业财务数据，包括营业总收入、净利润、经营活动净现金流、总债务等。
• 表3：样本企业资产负债率及现金类利息覆盖倍数，反映企业财务状况。
• 表4：水泥业务海外布局情况，展示头部企业在国际市场的拓展。
• 表5：中诚信国际行业展望结论定义，明确不同信用状态的判断标准。

结论

2026年水泥行业需求预计继续走弱，供给端在政策推动下加速出清，但产能过剩问题依然存在。价格或延续低位震荡，若产能管控和企业自律显著增强，价格有望阶段性推涨，但整体空间有限。行业集中度提升将加剧企业分化，头部企业盈利小幅改善，中尾部企业继续承压。整体债务可控，但需关注亏损企业流动性风险。2026年到期债券主要集中于头部企业，兑付风险较低。行业信用水平维持稳定弱化，但未达到负面状态。