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2020年度水泥行业信用分析及展望总结

一、行业运行概况

1. 市场景气度与产量

2020年前三季度，水泥行业在经历前期低迷后快速恢复，市场景气度回升至较高水平。全国水泥产量1—9月共计16.76亿吨，同比下降1.1%；9月单月产量同比增长6.4%。水泥价格总体保持高位，PO42.5水泥均价为433元/吨，略有下降，但价格指数保持在140点以上。

2. 需求恢复情况

受疫情冲击，2020年一季度固定资产投资大幅下滑，但二季度后逐步恢复。1—9月全国固定资产投资同比增长0.8%，其中房地产开发投资增长5.6%，基建投资增长0.2%。水泥下游需求主要集中在基建和房地产领域，整体保持平稳。

3. 库存与供需平衡

水泥库存波动较大，一季度库容比攀升至70%以上，二季度降至53%，三季度因南方雨季和疫情再次上升，但9月底库存降至55%。环保政策和错峰生产有效控制了产能，四季度可能部分区域出现供应偏紧。

二、行业产业链分析

1. 区域产量与价格

• 产量分布：华东、中南、西南地区产量占比最高，分别为32.26%、26.43%、19.45%。华北、西北、东北地区增速较快，分别为5.61%、9.45%和4.17%。
• 价格表现：华东和中南地区水泥价格仍居高位，分别为508元/吨和506元/吨。西北地区价格增幅最大，达5.29%。西南和东北地区价格下降明显，分别为9.79%和13.03%。

2. 区域市场特征

水泥行业具有明显的销售半径和区域竞争特点，企业竞争主要在区域市场内进行。受基建和房地产施工季节性影响，水泥销售也具有明显季节性。

三、行业政策与产能调控

1. 政策背景

国家持续推进“产能置换”和“错峰生产”政策，强化环保监管，推动行业绿色转型。2020年相关政策进一步细化，强化执行力度，如《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》和《重污染天气重点行业应急减排技术指南》等。

2. 产能控制与环保措施

• 各地严格落实错峰生产政策，部分区域延长错峰生产时间，有效控制了产能。
• 截至2020年10月，水泥窑协同处置危险废物能力超4000万吨/年，环保技术不断升级。
• 产能置换政策有效遏制了新增产能，但部分区域仍存在“批小建大”和“重复置换”现象，存在潜在风险。

四、信用风险回顾

1. 债券发行与兑付

2020年前三季度水泥企业债券发行规模增长18.51%，净融资额增长36.91%，主要由中国建材集团、中国联合水泥集团等大企业推动。无新增违约企业，山东山水水泥集团有限公司仍为唯一违约主体。

2. 主体信用级别分布

• 信用等级主要集中在AAA（57.89%）、AA+（26.32%）和AA（15.79%）。
• 发债企业以中央和地方国有企业为主，占比分别为42.11%和31.58%。
• 存续债券余额最大的三家企业为中国建材股份有限公司（603.52亿元）、北京金隅集团股份有限公司（550.89亿元）和中国建材集团有限公司（137.00亿元）。

3. 主体级别调整

2020年水泥企业主体级别上调1家，无下调情况。上调原因包括区域竞争力强、盈利能力提升、债务负担低等。

4. 2021年债券到期情况

2021年水泥企业到期债券本金合计620.09亿元，主要由AAA级企业承担。整体兑付风险较低，但需关注部分中低信用等级企业因区域市场波动或资金流动性问题可能面临的兑付压力。

五、2021年展望

1. 行业发展趋势

• 2021年水泥行业效益有望保持较高水平，行业质量进一步提升。
• 基建投资有望回升，房地产市场维持稳定，对水泥需求形成支撑。
• 产能过剩问题依然存在，但环保政策和错峰生产机制有效控制了供给端。

2. 行业政策预期

• 供给侧结构性改革继续深化，产能置换和错峰生产政策进一步落实。
• 行业向智能化、绿色化发展，推动智能制造、智慧物流等技术应用。
• 政府鼓励企业兼并重组，优化市场布局，提升行业集中度。

3. 债券市场预期

• 行业融资规模预计维持高位，融资主体以高信用等级的央企和国企为主。
• 行业整体信用风险较低，但需关注宏观经济波动、区域市场变化和环保政策对行业效益的影响。

六、风险展望

总体来看，水泥行业风险展望为稳定，未来一年需重点关注宏观经济下行、区域市场行情波动、行业产能及环保政策对行业效益和资金流动性的影响。