20230129-国联证券-中国核电-601985.SH-业绩实现同比增长_新能源项目开发有望加速_3页_369kb
报告摘要
中国核电（601985）总结
核心内容
中国核电（601985）作为公用事业领域的代表企业，2022年实现归母净利润89.5-92.0亿元，同比增长8.93%-11.97%，扣非归母净利润同比增长11.56%-14.68%。尽管业绩增长略低于预期，但公司新能源项目开发加速，显示出长期增长潜力。2023年公司全年发电量目标为2050亿千瓦时，其中新能源计划发电量为215亿千瓦时，预计可实现。
主要观点
- 核电业务增长加速：2022年9月，国务院常务会议核准了4个核电新建机组项目，公司共核准其中的4台机组，包括福建漳州二期3、4号机组（采用华龙一号）和广东廉江一期1、2号机组。截至2022年底，公司核电在建机组达8台，总装机容量为887.80万千瓦。
- 新能源装机快速成长：公司控股新能源装机容量达1253万千瓦，其中风电421万千瓦、光伏832万千瓦。2022年新能源发电量140.48亿千瓦时，同比增长47.66%，其中光伏和风电分别增长51.25%和43.72%。
- 财务稳健，现金流充足：公司具备稳定的现金流，支撑新能源项目的持续开发。2022年公司预计实现营业收入790.2亿元，同比增长26.70%。归母净利润预计为90.0亿元，同比增长11.98%。
- 估值合理，投资建议明确：根据财务预测，2023年公司EPS为0.53元，对应PE为11.3倍。分析师维持“买入”评级，并给出目标价10.83元，较当前价格6.02元有较大上涨空间。
关键信息
业绩表现
- 2022年全年归母净利润：89.5-92.0亿元
- 2022年全年扣非归母净利润：89.4-91.9亿元
- 2022年Q4归母净利润：9.19-11.69亿元，环比下滑54.93%-64.56%
- 2022年核电市场电比例：约43%，同比提升6pct
新能源发展
- 控股新能源装机容量：1253万千瓦
- 风电装机容量：421万千瓦
- 光伏装机容量：832万千瓦
- 2022年新能源发电量：140.48亿千瓦时
- 2022年新能源收到可再生能源补贴：49.39亿元
项目与市场
- 2022年核准新建机组：10台，创近年新高
- 公司核电在建机组：8台，装机容量887.80万千瓦
- 2023年全年发电量目标：2050亿千瓦时
- 2023年新能源发电量目标：215亿千瓦时
财务预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 790.2 | 26.70% | 90.0 | 11.98% | 0.48 | 12.6 |
| 2023E | 863.1 | 9.23% | 100.5 | 11.60% | 0.53 | 11.3 |
| 2024E | 929.3 | 7.67% | 110.8 | 10.30% | 0.59 | 10.2 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 13.48% | 19.30% | 26.70% | 9.23% | 7.67% |
| 归母净利润增长率 | 29.98% | 34.07% | 11.98% | 11.60% | 10.30% |
| 毛利率 | 44.79% | 44.19% | 48.78% | 44.32% | 44.75% |
| 净利率 | 20.94% | 22.54% | 20.49% | 20.93% | 21.44% |
| ROE | 8.51% | 10.56% | 11.02% | 11.42% | 11.69% |
| ROIC | 5.99% | 6.55% | 6.73% | 6.92% | 7.11% |
| 市盈率(P/E) | 18.9 | 14.1 | 12.6 | 11.3 | 10.2 |
| 市净率(P/B) | 1.9 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.3 |
| EV/EBITDA | 9.9 | 10.3 | 10.5 | 9.8 | 9.4 |
风险提示
- 核电运营事故风险
- 新能源项目开发不及预期
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 目标价：10.83元
- 当前价格：6.02元
- 行业：电力
基本数据
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总股本/流通股本（百万股） | 18,850 | 18,850 | 18,848.9 | 18,848.9 | 18,848.9 |
| 流通A股市值（百万元） | 113,479 | - | - | - | - |
| 每股净资产（元） | 4.34 | - | - | - | - |
| 资产负债率（%） | 66.60 | - | - | - | - |
| 一年内最高/最低（元） | 8.40 / 5.78 | - | - | - | - |
股价相对走势
附图显示了股价相对走势，但未提供具体数据。
分析师声明
本报告署名分析师贺朝晖声明：报告所表述的所有观点均准确反映了其个人看法，与报酬无直接或间接联系。
评级说明
- 买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上
- 增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间
- 持有：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间
- 卖出：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上
联系方式
- 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层，电话：0510-82833337，传真：0510-82833217
- 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层，电话：010-64285217，传真：010-64285805
- 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层，电话：021-38991500，传真：021-38571373
- 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层，电话：0755-82775695
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
