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电力行业2021年度信用展望总结

核心内容

电力行业作为国计民生的基础性行业，2020年在新冠疫情的冲击下经历了初期用电量下降，但随着经济复苏，电力消费已恢复常态。2021年电力需求预计将持续增长，全社会用电量将保持稳定增长趋势。行业总体保持稳定，但存在区域性供需不平衡问题，未来将受益于跨区域送电增长。

主要观点

• 电力供需与结构：全国电力供需总体平衡，但存在区域不平衡问题。火电装机容量保持平稳，未来增长主要来自非化石能源。非化石能源装机占比持续上升，清洁能源企业将迎来发展机遇。
• 行业盈利与成本：2020年火电企业盈利情况有所好转，受益于煤炭价格回落。水电、风电等清洁能源存在季节性波动，冬季电力稳定供应可能重新强调煤电的基础地位，同时核电将加速发展。
• 企业表现：大部分样本企业受疫情影响营收微幅下降，但盈利水平有所提升。部分企业如凯迪生态因债务问题导致亏损，而保山电力由盈转亏。
• 资本结构与财务指标：电力企业资产负债率较高，但经营现金流良好。火电板块资产增长有限，新能源板块资产增长较快。样本企业流动比率和速动比率均有所提升。
• 电力市场化改革：市场化交易机制逐步推进，电价市场化趋势明显，电力企业竞争加剧，成本控制成为核心因素。
• 政策支持：政策持续推动电力行业绿色化转型，包括风电、光伏等清洁能源的有序发展，以及煤电落后产能的淘汰。

关键信息

电力供需与结构

• 用电量恢复：2020年1-10月全社会用电量同比增长1.80%，其中第二产业用电占比下降，第三产业及居民用电增长。
• 区域差异：华中、华东用电形势较好，而辽宁用电量增速放缓，新疆用电量增长较快。
• 装机容量：火电装机占比从2010年的73.43%下降至2020年10月的61.59%，非化石能源装机容量快速上升。
• 发电结构：预计2025年煤电发电量占比将降至48.9%，非化石能源将成为主导。

行业财务表现

• 营收与盈利：2020年前三季度，样本企业营收同比微幅下降，但净利润显著增长，主要得益于煤炭价格下降。
• 资产负债率：样本企业资产负债率均值和中位数分别为62.26%和63.52%，部分企业如凯迪生态资产负债率高达113.12%。
• 现金流：样本企业经营性净现金流总体良好，但部分企业如广西正润存在净流出情况。

市场化改革与电价趋势

• 市场化交易：2020年前三季度，全国电力市场交易电量同比增长16.2%，中长期交易电量占比上升。
• 电价机制改革：自2020年起，煤电价格由“基准价+上下浮动”机制替代标杆电价，推动电价市场化。
• 电价趋稳：预计2021年在煤炭价格相对平稳的背景下，电价总体趋稳。

信用等级与债券发行

• 信用等级分布：2020年前三季度，电力行业发债企业信用等级主要集中在AAA和AA+，无AA级以下企业发行债券。
• 利差分析：不同信用等级和期限的债券发行利差存在差异，总体符合市场规律。
• 信用等级迁移：2020年前三季度，行业内有2家企业信用等级上调，整体信用质量保持稳定。

行业展望

• 用电量增长：2021年全社会用电量预计持续增长，年均增速约4.4%。
• 装机容量增长：非化石能源装机容量将继续上升，火电装机将有所下降。
• 机组利用小时数：火电机组利用小时数持续偏低，清洁电源机组利用效率将提升。
• 电价趋势：电价总体趋稳，受煤炭价格波动影响较大。
• 新能源发展：弃风弃光问题缓解，平价上网能力提升，新能源投资增长。

总结

电力行业在2020年经历了疫情冲击，但整体保持稳定。随着电力市场化改革的推进，行业竞争加剧，电价趋于市场化。非化石能源装机容量持续上升，清洁能源企业迎来发展机遇。未来，电力供需将更加平衡，跨区域送电能力提升将有助于解决区域性不平衡问题。同时，火电行业将面临产能优化和绿色转型的压力，核电将加速发展。行业整体财务状况良好，但部分企业仍需关注债务和现金流风险。