电力行业2020年度信用展望_30页_713kb

电力行业2020年度信用展望总结

核心内容概述

电力行业是国民经济的基础性产业，具有显著的周期性特征，其发展与国民经济运行周期密切相关。我国电力行业以火力发电为主，占总电力消费的73%，但非化石能源装机容量持续上升，显示出行业向绿色化转型的趋势。2019年全国电力供需总体平衡，部分地区存在供应过剩现象，而2020年预计整体仍保持平衡，但东北和西北区域电力供应能力富余较多。

主要观点

1. 电力行业周期性与结构性特征

• 电力行业具有显著的周期性波动，主要体现在电力需求的变化上。
• 电力行业是规模与资本驱动型行业，企业整体装机规模和区域市场地位是决定其信用等级的重要因素。
• 燃煤发电机组仍为电力结构的主导，煤炭价格波动直接影响火电企业的盈利状况。

2. 2019年电力行业运行情况

• 全年电力生产运行平稳，供需总体平衡，部分地区过剩。
• 非化石能源发电量保持较快增长，电力结构持续优化。
• 煤炭价格小幅下降，部分火电企业盈利情况有所好转。

3. 信用等级与债券发行情况

• 2019年前三季度，发债企业信用等级主要集中在AAA和AA+。
• 行业内主体信用质量基本保持稳定，但部分企业存在盈利和现金流问题。
• 发行利差与信用等级同向变化，符合市场规律。

4. 2020年行业展望

• 全国电力供需总体平衡，部分地区供应富余。
• 火电板块：煤价中枢可能继续小幅下移，部分企业盈利有望改善。
• 水电板块：受来水情况影响，业绩存在不确定性。
• 新能源板块：弃风弃光问题将缓解，装机容量增速持续。

关键信息

1. 行业基本面

• 2019年1-10月全社会用电量增长4.4%，其中第二产业仍是主要增长动力。
• 华中、华东地区用电形势较好，西部地区增速显著提高。
• 电力供应能力总体富余，部分地区出现过剩。

2. 发电结构与装机容量

• 截至2019年10月末，火电装机容量增长4.8%，水电增长1.3%，风电增长20.0%，核电增长20.3%。
• 非化石能源装机比重继续下降，火电装机比重持续下降。

3. 财务表现

• 样本企业2019年前三季度实现营业收入4.23万亿元，同比增长7.35%。
• 样本企业净利润2103.62亿元，同比增长17.68%。
• 火电企业销售净利率明显回升，水电和新能源企业净利率也有所提升。
• 电力企业资产负债率整体较高，但部分企业如广西正润资产负债率进一步上升。

4. 现金流与流动性

• 经营性现金流整体好转，但仍有部分企业出现净流出。
• 流动比率和速动比率均有所上升，但部分企业如山东核电流动性较弱。

5. 行业信用等级分布

• 2019年前三季度，行业内共有50家发行债券企业，其中AAA级30家，AA+级13家，AA级7家。
• 截至2019年9月末，存续债券企业共118家，AAA级53家，AA+级34家，AA级28家，AA-级1家，BB级1家，C级1家。
• 信用等级迁移情况有限，整体信用质量保持稳定。

6. 债券利差分析

• 不同债券品种的发行利差与主体信用等级呈负相关。
• 短期融资券、中期票据、公司债和企业债的发行利差均值均有所下降。

行业信用展望

1. 电力需求

• 预计2019年四季度及2020年全社会用电量规模保持增长，增速有所回升。
• 第三产业和城乡居民生活用电对全社会用电贡献率持续增长。

2. 新增装机容量

• 2019年全年新增装机容量约1亿千瓦，非化石能源占比进一步提高。
• 水电装机增速稳定，核电保持较高增速，风电和光伏装机增速波动较大。

3. 区域供需情况

• 华北、华中区域用电高峰时段电力供需偏紧。
• 华东、南方区域电力供需总体平衡。
• 东北、西北区域电力供应富余。

4. 不同板块展望

• 火电企业：预计煤价中枢继续小幅下移，部分企业盈利将改善。
• 水电企业：受来水情况影响，业绩存在不确定性。
• 新能源发电企业：弃风弃光问题将缓解，但面临补贴退坡和成本竞争压力。

结论

电力行业整体信用质量保持稳定，但在需求和行业改革等不确定性因素影响下，企业信用水平差异或将加大。火电企业盈利能力有所回升，但仍有部分亏损。水电和新能源企业信用质量稳定，但受外部因素影响较大。行业整体仍面临一定的偿债压力，流动性指标有所改善，但仍有提升空间。未来，随着电力市场化进程加快和新能源发展，行业竞争加剧，企业需加强成本控制和资产优化。