电力行业并购重组系列二：电网资产梳理_9页_1mb

公用事业行业总结：电力行业并购重组系列二——电网资产梳理

核心内容概述

本报告聚焦国家电网与南方电网两大电网企业的资产结构及经营表现，分析其旗下上市公司的规模与增长情况，并提出相关投资建议与风险提示。

主要观点

国家电网

• 行业地位：国家电网是全球最大的公用事业企业，覆盖中国26个省（自治区、直辖市），供电面积占国土面积的88%，供电人口超过11亿。
• 财务表现：2023年实现营业收入3.86万亿元，同比+8.40%；归母净利润651.59亿元，同比+18.25%。连续20年获国务院国资委业绩考核A级，连续9年位居中国500最具价值品牌第一名。
• 旗下上市公司：共8家，分别为国电南瑞、国网英大、国网信通、涪陵电力、明星电力、西昌电力、乐山电力和远光软件。其中，国电南瑞规模最大，国网信通增速最快，国网英大利润增速最快。
• 财务数据：
  • 国电南瑞：2023年收入516亿元，利润72亿元；四年复合增速分别为13%、12%。
  • 国网信通：2018-2023年收入复合增速47%，利润复合增速52%。
  • 国网英大：2018-2023年收入复合增速17%，利润复合增速137%。
• 组织架构：拥有27家省级电力公司、37家直属企业，包括多个研究机构。

南方电网

• 行业地位：服务广东、广西、云南、贵州、海南五省区，与港澳及东南亚电网相连，供电面积100万平方公里，供电人口2.72亿，客户1.16亿户。
• 财务表现：2023年实现收入8411亿元，同比+10.00%；归母净利润165.81亿元，同比+62.65%。2020-2023年复合增速分别为13.35%、34.00%。
• 旗下上市公司：共3家，分别为南网储能、南网能源和南网科技。南网科技为能源电力领域首家科创板上市公司。
• 财务数据：
  • 南网储能：2023年收入56.30亿元，利润10.14亿元；规模位居三家上市公司之首。
  • 南网科技：2020-2023年收入复合增速31.55%，归母净利润复合增速47.82%。
• 组织架构：包括20个职能部门、13家全资子公司和9家控股子公司，员工总数近27.6万人。

投资建议

根据电力行业并购重组系列拆解及基本面变化，建议关注以下领域及公司：

水电

• 长江电力
• 川投能源
• 华能水电
• 远达环保
• 国投电力

核电

• 中国核电
• 中广核电力H
• 中国广核

火电

• 华电国际
• 申能股份
• 浙能电力
• 皖能电力

绿电

• 龙源电力H
• 大唐新能源
• 新天绿色能源H
• 太阳能

风险提示

1. 政策变动风险：行业与政策密切相关，政策波动可能对上市公司盈利产生较大影响。
2. 宏观经济波动：用电需求与宏观经济走势高度相关，若宏观经济超预期波动，将对行业用电需求造成不利影响。
3. 煤价波动风险：火电电价是行业定价的锚点，煤炭价格大幅波动将影响电价。
4. 电力需求不及预期：电力需求是影响电力企业发电量的重要因素，对业绩有重要影响。
5. 来水大幅波动：水电企业受来水影响较大，可能影响发电量及公司业绩。
6. 发电量不及预期：发电量是电力行业上市公司收入和利润的关键因素。
7. 电价波动风险：电价对电力行业上市公司收入和利润具有决定性影响。

关键信息总结

结构分析

国家电网

• 公司简介：成立于2002年，核心业务为电网投资建设与运营。
• 组织架构：包括27家省级电力公司、37家直属企业及多个研究机构。
• 上市公司分布：8家上市公司，国家电网为第一大股东，仅乐山电力除外。

南方电网

• 公司简介：服务五省区，与港澳及东南亚电网相连，拥有丰富的跨区域输变电资源。
• 组织架构：包括20个职能部门、13家全资子公司及9家控股子公司。
• 上市公司分布：3家上市公司，南网科技为科创板上市企业。

图表目录（摘要）

• 图1：国家电网公司简介
• 图2：2020-2024Q1-3国家电网营业收入
• 图3：2020-2024Q1-3国家电网归母净利润
• 图4：国家电网组织架构
• 图5：国网旗下8个上市公司收入情况
• 图6：国网旗下8个上市公司归母净利润情况
• 图7：南方电网“一地区一特色”用电营商环境服务
• 图8：南方电网组织架构
• 图9：2020-2024Q1-3南方电网收入情况
• 图10：2020-2024Q1-3南方电网归母净利润情况
• 图11：南网储能收入及归母净利润情况
• 图12：南网能源收入及归母净利润情况
• 图13：南网科技收入及归母净利润情况

表格目录（摘要）

• 表1：国网旗下共8家上市公司
• 表2：南网旗下共3家上市公司

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
  • 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

作者信息

• 郭丽丽，分析师，SAC执业证书编号：S1110520030001
• 裴振华，分析师，SAC执业证书编号：S1110524050003

相关报告

1. 《公用事业-行业投资策略：2025年度策略报告》（2025-01-12）
2. 《公用事业-行业专题研究：新能源市场化交易规则对比——2024VS2025》（2024-12-27）
3. 《公用事业-行业专题研究：十年期国债收益率破2，重视水电板块配置性价比》（2024-12-19）