2020年第4季度全球经济金融展望报告_32页_1mb

全球经济金融展望报告（2020年第4季度）总结

核心内容

2020年三季度，全球经济和金融市场在各国纾困政策的推动下出现复苏迹象，但复苏基础并不稳固，下行风险依然存在。全球产业链调整呈现出“全球性收缩”和“区域内强化”的新特征，国际经贸规则正在重构，同时全球财政政策空前扩张，但其可持续性面临挑战。

主要观点

• 全球经济复苏态势：全球经济在三季度触底回升，但复苏波动大、分化明显、具有长期挑战。
• 金融市场表现：全球股市震荡回升，但高收益公司债信用风险和新兴市场外债风险值得警惕。
• 美国经济风险：企业债务攀升、破产增加，可能引发系统性金融风险，叠加大选不确定性，市场动荡风险上升。
• 国际经贸规则调整：多边体系难以适应当前格局，区域贸易协定增多，规则趋于排他性，影响全球产业链布局。
• 财政政策扩张：各国推出大规模财政刺激，但赤字和债务上升，可能对经济复苏和长期增长产生负面影响。

关键信息

一、全球经济季度回顾与展望

（一）全球经济复苏迹象

• 全球经济在三季度走出疫情低谷，开始触底回升。
• 需求端：全球集装箱吞吐量和制造业出口订单增加，国际贸易缓慢复苏。
• 供给端：摩根大通全球综合PMI指数反弹，制造业产出回升。
• 全球GDP环比折年率回升至24.2%。

（二）复苏的不确定性

• 疫情反复：秋冬季节疫情可能再度爆发，阻碍复苏进程。
• 美国大选：选情变化将影响市场情绪，可能引发金融市场动荡。

（三）主要经济体复苏进展

• 美国：三季度经济复苏势头明显，但企业债务攀升、破产增加，存在系统性风险。
• 欧洲：欧元区经济下滑，复苏动力不足，英国面临脱欧与疫情双重挑战。
• 日本：经济持续低迷，新内阁面临疫情与经济双重压力。
• 新兴市场：亚洲部分国家复苏较快，但拉美和非洲国家仍陷衰退，面临社会矛盾和外债压力。

二、国际金融市场回顾与展望

（一）金融市场趋稳但风险犹存

• 全球股市震荡回升，MSCI全球股票市场指数创历史新高。
• VIX指数上升，显示投资者对尾部风险仍存担忧。
• 美元进入弱势周期，但不会出现崩盘式下跌。
• 公司债券发行规模增加，高收益债信用风险上升。

（二）美国金融危机风险

• 美国ROFCI指标下降，但仍在不稳定区域。
• 企业债务问题突出，非金融企业债务占GDP比重接近75%。
• 如果经济复苏不及预期，可能引发企业大规模违约和系统性金融风险。

三、专题研究

专题一：美国企业破产对经济复苏的影响

• 企业破产情况：三季度美国企业破产数同比增加，尤其是能源、旅游和零售业影响较大。
• 影响分析：
  • 企业破产削弱就业吸纳能力，影响消费者支出。
  • 行业集中性破产冲击产业链，导致投资下滑。
  • 企业债务违约具有传染性，可能引发系统性金融风险。

专题二：国际经贸规则调整对全球产业链的影响

• 趋势变化：国际经贸格局呈现“东升西降”，多边体系难以适应新趋势。
• 规则调整方向：
  • 多边体系向区域化、高标准发展。
  • 域内关税减免强化区域产业链。
  • 域外“强排他性”规则弱化区域间产业链。
  • 数字贸易规则推动产业链智能化发展。
• 对产业链布局的影响：全球性收缩和区域内强化将成为新趋势，推动区域化和数字化。

专题三：全球财政政策扩张空间与风险

• 财政政策扩张：各国政府大幅增加支出，财政赤字和公共债务飙升。
• 财政走向与空间：
  • 财政政策仍将扩张，但空间有限。
  • 财政与货币政策深度捆绑，可能引发通胀风险。
• 潜在风险：
  • 公共债务膨胀，可能达到不可持续水平。
  • 财政扩张挤占私人部门资源，影响经济复苏。
  • 财政与货币政策结合，可能加剧系统性风险。

总结

2020年三季度全球经济和金融市场出现复苏迹象，但复苏基础不稳，风险依然突出。美国经济虽有回升，但企业债务高企、破产率上升，可能引发系统性金融风险。国际经贸规则正在向区域化、高标准演进，影响全球产业链布局。全球财政政策空前扩张，但债务攀升、赤字增加可能对经济复苏和长期增长造成阻碍。未来全球经济复苏仍面临疫情反复、大选不确定性、债务风险和贸易壁垒等多重挑战，需高度关注潜在风险并做好应对准备。