新三板策略报告：手游发行龙头创梦天地登陆港股，线下娱乐迎来“好光景”？-20181206-安信证券-23页-1mb

创梦天地港股上市及行业分析总结

核心内容概述

创梦天地（1119.HK）于2018年12月6日在港交所正式挂牌交易，作为中国手游发行市场的龙头，公司通过线上与线下结合的方式，构建了全天候的用户娱乐生活圈。其业务以游戏为主，涵盖游戏发行、自研、数字娱乐服务等，同时积极拓展海外市场。公司拥有庞大的用户基础，且在政策监管趋严的背景下仍保持快速增长，展现出行业领先优势。

主要观点

• 公司背景与上市情况
  创梦天地前身iDreamSky Technology于2014年在纳斯达克上市，2016年私有化退市，现于港股上市。此次全球发售126,972,000股，发行价6.0~7.8港元，募集7.6亿~9.9亿港元，挂牌时间为2018年12月6日。

• 业务模式与产品结构
  公司提供一站式游戏发行解决方案，包括游戏设计、优化、营销、分销、变现等。截至2018年9月30日，公司拥有56款游戏，涵盖角色扮演、消除益智、休闲竞技、跑酷及其他类型。游戏收益占总收益的87%~89%，主要来源于虚拟物品销售。

• 行业增长潜力
  中国数字娱乐市场预计在2022年达到18472亿元，其中线下市场增速高于线上，预计2022年线下市场规模将达4008亿元。手游市场预计在2022年达到6351亿元，年付费比率有望达88%，ARPU值将从421.8元增长至786.4元。

• 竞争优势
  公司拥有1.22亿月活用户，是行业领先者；具备全球游戏采购能力，与腾讯、索尼、京东等巨头有紧密合作；自研游戏30款，研发团队239人，研发投入占比稳定在6%左右；知识产权储备丰富，包括643个商标、169项版权、11项专利等。

• 政策影响与市场前景
  国家对游戏行业实施监管，包括限制儿童游戏时间、控制新游戏数量等。这促使行业集中度提升，公司作为龙头有望获得更多市场份额。同时，公司积极引进海外游戏，2022年相关收益预计达127.5亿元。

关键信息

财务表现

• 2017年营收：17.64亿元，中国手游市场排名第五。
• 2018年上半年营收：10.75亿元，同比增长44%。
• 2018年上半年归母净利润：9443万元，同比增长24倍。

用户数据

• 月活用户：截至2018年9月30日，达12950万，同比增长6.8%。
• 游戏储备：25款游戏预计于2018及2019年上线，其中7款已通过国家新闻出版广电总局前置审批。

合作与资源

• 腾讯：第二大股东，持股20.65%，在内容合作、用户获取等方面有深度合作。
• 王思聪：持股3.38%，通过普思投资参与。
• 索尼与京东：作为基石投资人，分别投资500万美元。

风险提示

• 游戏行业监管政策趋严，可能影响新游戏的审批及市场推广。
• 游戏审批不达预期可能导致收入增长受限。
• 行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。

行业数据跟踪

电影市场

• 2018年第47周票房：约8.88亿元，环比下降19%，同比增长74%。
• 票房TOP5：《无名之辈》、《毒液：致命守护者》、《无敌破坏王2：大闹互联网》、《神奇动物：格林德沃之罪》、《憨豆特工3》。
• 排片趋势：毒液、无名之辈、无敌破坏王2等影片排片较高。

网络剧市场

• 全网剧播放量TOP5：《你和我的倾城时光》、《凉生，我们可不可以不忧伤》、《创业时代》、《我们的四十年》、《正阳门下小女人》。
• 纯网剧播放量TOP5：《将夜》、《双世宠妃2》、《盛唐幻夜》、《我的保姆手册》、《原来你还在这里》。

综艺市场

• 网络播放量TOP5：《吐槽大会第三季》、《明星大侦探4》、《我就是演员》、《亲爱的客栈第二季》、《妻子的浪漫旅行》。

新三板动态

市场表现

• 本周新三板做市指数上涨0.90%，但成交额有所下降。
• 做市涨幅TOP10包括复娱文化、哥伦布、太阳传媒等。
• 做市跌幅TOP10包括青雨传媒、能量传播、必然传媒等。

定向增发

• 本周有多个新三板文化传媒公司进行定向增发，包括云创数字、青藤文化、金版文化等。

IPO排队与辅导

• 多家文化传媒公司处于IPO排队或辅导状态，如华强方特、杰外动漫、心动网络等。

公司公告

• 拓美传媒：任命纪双霞为财务总监。
• 时代光影：解除限售股票1333万，授予股票期权63700份。
• 铠甲网络：股票期权行权价14.32元，授予10人。
• 约珥传媒：拟申请终止挂牌。
• 大业创智：定向增发1100万股，每股19元，募集2.09亿元。
• 金版文化：定向增发270.64万股，每股7.39元，募集1999.99万元。
• 好看传媒：终止上市辅导。
• 摩点文娱：对参股企业增资，占比20%。
• 卡司通：设立全资子公司江苏卡司通展览有限公司，注册资本1000万元。

总结

创梦天地作为手游发行龙头，凭借庞大的用户基础、强大的运营能力、丰富的游戏储备及强大的股东资源，成功登陆港股并展现强劲增长态势。其业务模式以游戏为核心，拓展至线下娱乐及数字内容领域，符合当前数字娱乐行业发展趋势。在政策监管趋严的背景下，公司凭借领先市场地位及综合能力，有望在行业中占据更大份额。同时，公司对研发的持续投入及知识产权的积累，为其长期发展提供了有力支撑。