A股市场2021年5月投资策略报告：政策服务“硬科技”，市场稳中寻新机-20210429-渤海证券-22页_1mb

A股市场2021年5月投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，旨在分析2021年4月A股市场的投资环境与策略建议。报告围绕经济复苏、流动性环境、市场策略及行业配置等方面展开，强调在宏观经济和政策导向下，市场将呈现震荡格局，并建议投资者关注估值低位及情绪低位的板块，同时从长期战略角度重视科技、碳中和及军工等领域的投资机会。

主要观点

经济复苏与结构差异

• 经济复苏：2021年一季度GDP同比增长18.3%，两年平均增长5%。经济总量层面已明显复苏，但结构层面仍存在差异。
• 外需：欧美经济持续复苏，但出口面临逐季回落压力，主要由于美欧供给恢复及大宗商品涨价对国内进口的抑制。
• 内需：疫情对线下消费的抑制作用减弱，就业和可支配收入增长推动消费回暖。制造业投资在企业盈利改善的背景下逐步恢复。
• 未来展望：外需向内需的转换将使经济动力更具保障，上市公司业绩前景更可持续。

流动性与通胀环境

• 流动性环境：2021年2月以来，货币市场利率回归2020年下半年的波动中枢，央行紧缩力度有限，整体流动性环境较为平稳。
• 通胀压力：大宗商品价格上涨受到高层关注，主要由输入性及供给不足引发。央行对通胀的容忍度有限，但短期内货币政策仍以“不急转弯”为主。
• 历史对比：与2009-2010年的通胀阶段相比，当前通胀更多由生产资料价格上涨构成，尚未传导至CPI，需关注上下游传导及政策动向。

市场策略与配置建议

• 市场回顾：2021年4月市场回归震荡行情，成交金额缩量，情绪趋于谨慎。
• 基金配置：偏股型基金规模增加但仓位下降，主要增配银行、化工、医药生物、电子行业，减配电气设备、非银金融、家用电器等。
• 优秀基金经理调整：大幅减持食品饮料、交运、家电等行业，增配银行、医药生物等板块。
• 配置建议：建议关注估值低位及情绪低位的板块，如计算机、通信、银行、房地产、交运；同时从长期战略角度重视科技、碳中和、军工等领域的配置机会。

关键信息

基金数据

• 偏股型基金规模达到6.30万亿，占A股流通市值的9.86%。
• 一季度偏股型基金仓位下降至77.1%，为2018Q4以来相对低位。
• 科创板受到减持，主板和创业板配置比例上升。

行业配置变化

• 增配行业：银行、化工、医药生物、电子。
• 减配行业：电气设备、非银金融、家用电器、食品饮料。
• 持仓水位：银行板块持仓水位处于2010年以来的8成水平，食品饮料仍处于高位，房地产、通信、传媒等板块持仓水位创历史新低。

政策与监管

• 科创板改革：上交所发布新版《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，强调“硬科技”定位，限制部分行业，提高企业质量要求。
• 监管政策：资本市场监管政策注重防风险与平稳运行，有助于市场形成震荡格局。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 国际保护主义抬头
• 疫苗推进不及预期

附录

图表目录

• 图1：GDP同比增速对比
• 图2：三驾马车增速对比
• 图3：3月贸易顺差有所收窄
• 图4：3月高新产品出口情况
• 图5：社零增长情况
• 图6：人均可支配收入增速
• 图7：3月工业企业利润同比增长92.3%
• 图8：1-3月上、中、下游工业企业盈利累计增速水平
• 图9：Shibor利率走势
• 图10：DR007加权平均利率
• 图11：CRB持续上行
• 图12：通胀预期仍处相对高位
• 图13：2009-2010年数量型货币政策工具的运用
• 图14：通胀压力下央行开始加息
• 图15：PPI上行尚未传导至CPI
• 图16：上游涨价主要集中于生产资料
• 图17：2021年4月份主要板块涨幅
• 图18：2021年4月份主要指数走势
• 图19：两市成交金额出现缩量
• 图20：申万行业及4月涨幅
• 图21：股票型和混合型基金规模变化情况
• 图22：结构性存款规模和基金份额变化
• 图23：市场股票发行情况
• 图24：2021Q1偏股型基金规模占A股流通市值比重提升
• 图25：2021Q1偏股型基金仓位有所下降
• 图26：基金发行节奏放缓
• 图27：科创板仓位明显回落
• 图28：2021Q1各行业仓位变动情况
• 图29：2021Q1各行业水位情况
• 图30：优秀基金经理的行业配置变化
• 图31：大势研判逻辑框架
• 图32：国内大循环的建立

表格目录

• 表1：管理层对通胀的相关表述
• 表2：科创板发行规定新老版对比
• 表3：优秀基金经理重仓持股变化

投资评级说明

免责声明

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