2018年A股市场策略及行业配置：阴霾渐散，砥砺前行-20180507-国金证券-55页-7mb

2018年A股中期策略及行业配置总结

核心内容概述

2018年A股市场面临经济下行压力与政策调整的双重影响。尽管整体市场处于筑底阶段，但随着政策转向“补短板”以及市场估值回归合理区间，A股整体趋势向好。机构投资者逐步加大对消费、金融等行业的配置，同时，以新零售、自主可控、军工（北斗）为代表的主题投资成为关注重点。

主要观点

1. 经济环境：下行周期与政策转向

• 2018年中国经济处于下行周期，高融资成本与地产调控延续是主要制约因素。
• 下游需求受限于融资成本上升，但全社会零售总额增速保持较快，其中“网上零售”成为新增长亮点。
• 房地产销售面积增速放缓，预示政策可能在下半年边际放松。

2. 货币环境：边际宽松趋势显现

• 货币政策由“紧”向“中性偏松”转变，2018年下半年可能进一步宽松。
• 2014年经验表明，边际宽松通常从“定向降准”开始，2018年4月央行宣布定向降准置换中期借贷便利，预示政策宽松信号。

3. 资本市场：由“强监管”转向“补短板”

• 2017年政策以“全面监管”为主，而2018年政策重心转向“补短板”，如深化新股发行制度改革、推动CDR试点等。
• 资管新规落地较为温和，有助于维持市场流动性与稳定性。

4. A股策略：反复筑底，趋势向好

• A股估值已回落至相对合理水平，尤其是上证综指在2800点附近震荡。
• 2018年下半年，A股有望迎来确定性的投资窗口期，政策转向与改革浪潮将提振市场信心。

关键信息

5. 行业配置：大票“搭台”，优质成长“唱戏”

• 机构重配“消费、银行”，中配“TMT”，低配“周期”。
• 消费行业机构持仓稳定，银行仓位创2015Q1以来新高，证券行业低配。
• 成长行业如TMT整体处于低位，但具备长期增长潜力。

6. 主题投资：新零售、自主可控、军工（北斗）

• 新零售：受益于消费升级趋势，三四线城市将成为主要增量市场。阿里、京东等企业回归A股将对板块形成催化。
• 自主可控：受“美国制裁中兴”等事件推动，核心科技自主可控成为政策重点。建议关注芯片、半导体设备、服务器和信息安全等领域的国产替代机会。
• 军工（北斗）：北斗系统进入全球组网阶段，2018年为建设元年，预计全年发射18颗卫星。政策推动下，北斗产业将实现规模化、标准化应用，形成新的产业生态链。

风险提示

1. 海外黑天鹅事件：如政治风险、主权评级下调、贸易战等，可能导致海外市场动荡，间接影响A股。
2. 美国加息：全球进入紧货币周期，可能加剧国内流动性风险。
3. 经济增速下行：若企业盈利全面恶化，将对市场造成压力。
4. 政策监管：金融去杠杆力度持续，可能影响市场情绪与流动性。

总结

2018年A股市场处于反复筑底阶段，但整体趋势向好。经济下行压力与政策调整共同作用下，市场估值趋于合理，机构投资者更倾向于配置消费、金融等板块，同时关注以新零售、自主可控、军工（北斗）为代表的主题投资机会。随着货币环境边际宽松与政策支持，A股有望在下半年迎来投资窗口期，重点关注成长性行业与国家战略支持的领域。