20210928-渤海证券-A股市场2021年四季度投资策略报告_震荡市下把握情绪扰动和结构机会_25页_1mb

A股市场2021年四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告主要分析2021年四季度A股市场面临的宏观经济环境、流动性状况及投资机会，提出在震荡市中应关注情绪扰动与结构性机会。

主要观点

宏观经济环境

• 经济扩张动力放缓：8月经济增速继续回落，疫情反复和“缺芯”问题对供需两端产生影响，特别是社零增速下滑显著。
• 出口韧性仍存：8月出口增速超预期，但进口增速受价格因素影响较大，预计未来将逐步回落。
• 地产投资回落：房地产行业仍处于出清阶段，投资增速持续放缓，而基建托底必要性增强。
• 工业生产承压：汽车和钢铁行业受“缺芯”和限产影响，工业增加值同比增速预计将进一步回落。

流动性分析

• 美联储Taper临近：美联储表示只要就业符合预期，Taper将很快实施，但国内货币政策仍以“以我为主”为基调。
• 国内流动性仍宽松：9月央行延续流动性呵护政策，且地方债发行节奏加快，对流动性形成支撑。
• 流动性对估值影响趋缓：专项债发行提速将增加流动性需求，估值与业绩的边际平衡将延续。

市场机会与策略

• 震荡市下把握结构机会：A股整体业绩承压，但压力可控；市场机会更多来自情绪扰动，如美联储Taper、局部信用风险及北交所设立。
• 风格偏向中小盘：中证500和中证1000估值相对合理，业绩支撑较好，受到政策倾斜，更具配置价值。
• 行业配置建议：
  • 基建：经济下行压力下，基建托底必要性提升，专项债发行提速将助力基建投资回暖。
  • 储能：新型电力系统建设推动储能需求，发电侧政策密集，储能项目经济性有望改善。
  • 专精特新：政策预期强烈，板块估值虽略高，但与所处细分行业相比仍具吸引力。
  • 消费：中长期仍有配置价值，部分细分领域估值已回归合理区间，可进行左侧布局。

关键信息

经济与行业数据

• 社零增速：8月社零累计同比增长18.1%，两年平均增速回落至3.9%。
• 固定资产投资：8月累计同比增速8.9%，两年平均增速回落至4.0%。
• 工业增加值：8月同比增速回落至5.3%，预计9月将进一步下降至4.5%。
• 出口与进口：8月出口累计同比34.8%，进口累计同比33.7%；但进口增速受价格因素影响较大。
• 房地产投资：两年平均增速回落至7.7%，基建投资两年平均增速下降至0.2%。
• 专项债发行：1-8月专项债发行比例为48.3%，预计9月发行规模将显著增加，四季度有望加快。

流动性与政策

• 货币政策：国内货币政策仍以“以我为主”，流动性总量稳中趋松。
• 小微企业支持：央行新增3000亿元支小再贷款额度，支持小微企业融资。
• 地方债发行：9月地方债发行和净融资额分别达到6617亿元和4092亿元，预计四季度将进一步提速。

储能与电力系统

• 新型电力系统建设：中央提出构建以新能源为主体的新型电力系统，新能源渗透率提升将推动储能需求。
• 储能技术路线：抽水蓄能仍为最大装机比例，电化学储能以锂离子电池为主。
• 储能盈利模式：发电侧储能主要提升新能源消纳和电费收入，电网侧盈利受限，用户侧盈利空间有限。

专精特新与科技成长

• 政策推动：730政治局会议首次提及“专精特新”，9月北交所设立为板块带来政策预期。
• 业绩表现：专精特新板块在两年平均视角下业绩增速高于市场整体，但二季度出现明显回落。
• 估值分析：板块整体估值略高，但与所处行业相比仍具吸引力，尤其是技术壁垒高的标的。

消费与市场情绪

• 消费板块承压：受疫情、极端天气和缺芯影响，消费端仍面临压力。
• 估值回归合理区间：部分细分领域估值已回落至合理水平，存在左侧布局机会。
• 情绪扰动因素：美联储Taper、局部信用风险、北交所设立等将对市场情绪产生影响。

总结

在经济下行压力和流动性稳中趋松的背景下，A股市场将延续震荡走势。投资机会更多来自于结构性行业，如基建、储能、专精特新和消费。其中，基建受益于专项债发行提速，储能因新型电力系统建设需求增加，专精特新板块受政策推动，消费板块部分细分领域估值回归合理区间，具备中长期配置价值。投资者应关注政策驱动下的结构性机会，同时警惕市场情绪波动带来的短期风险。