20230428-国盛证券-健友股份-603707.SH-物流压力下2022年维持增长_复苏+新品拉动步入发展新阶段_3页_686kb

健友股份（603707.SH）2022年底及2023年一季度业绩总结

公司2022年全年业绩：营收371.3亿元，同比增长7.1%；归母净利润109.1亿元，同比增长298%；扣非归母净利润108.0亿元，同比增长549%。

2022年第四季度单季：营收86.2亿元，同比下滑49.5%；归母净利润18.4亿元，同比下滑143.6%；扣非净利润18.1亿元，同比下滑99.4%。业绩下滑主要源于国际货运受阻带来的履约压力，同时也受到高研发投入（单季研发10.2亿元，Q1-Q3均值研发费用5.4亿元）的影响。

公司2023年第一季度单季：营收130.7亿元，同比增长111.3%；归母净利润33.2亿元，同比增长6.8%；扣非净利润33.0亿元，同比增长130%。主要受益于海外物流环境改善和产品交付能力恢复。

分业务表现：

1. 肝素原料药与制剂：

   • 年度制剂收入245.8亿元，同比增长153.9%，主要受益于国际化业务拓展，尤其是北美、欧洲子公司销售增长显著。美国子公司销售收入119.4亿元，同比增长137.2%；欧洲和巴西市场销售收入持续增长。
   • 肝素原料药受到国际需求下降及原材料成本上涨影响，收入同比下降22.28%，盈利能力下降。

2. CDMO及其他业务：

   • 收入140亿元，同比增长136.8%，主要来自药品研发与生产外包服务，但受国内外运输成本上升影响，毛利率下降达148.6%。

3. 研发与费用情况：

   • 公司研发费用同比增加显著，2022年研发投入占营收比重达71.0%，同比增长31.3%。费用上升主要源于研发项目投入及新品推进需要。

国际版块进展：

• 截至2022年末，公司在美国累计获批11款产品，并具备79项境外注册批件，成为国内注射剂业务出口领先企业。公司目前共有6条无菌注射剂生产线，产能利用接近饱和，产能扩张构建长期竞争优势。

国内市场与集采进展：

• 公司积极切入国内集采市场，2022年参与多项国家和地方集采项目，推动区域内地注射剂增长。
• 左亚叶酸钙、依替巴肽、替加环素等产品陆续获批，拓展了现有产品线，有望在国内无菌注射剂市场继续增长。

盈利预测与估值：

• 公司2023-2025年盈利预测显示归母净利润分别为133.8亿元、168.2亿元、218.0亿元，同比增速为22.6%、26.2%、29.6%，对应P/E为17.9倍、14.3倍、11倍，预测未来成长性良好。

风险提示：

• 海外审批进度不及预期、国内医保控费政策压力、物流供应链仍存在不确定性等。

结论：公司短期受到国际物流与地缘环境扰动，但2023年一季度已显示出复苏迹象。未来在集采支撑、新品推进、产能扩张和技术研发三方面有望驱动业绩进入新阶段，维持“买入”评级。