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宇瞳光学（300790.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容

宇瞳光学是国内领先的光学镜头制造商，专注于安防、消费电子、机器视觉和车载等领域的光学镜头研发、生产和销售。公司深耕行业十年，产品涵盖定焦、变焦、车载等多种类型，2018年占据国内安防镜头市场33%的份额，成为行业龙头。2021年前三季度，公司实现营收15.74亿元，同比增长72.91%，归母净利润2.26亿元，同比增长190.16%，展现出强劲的盈利能力。

主要观点

• 市场地位稳固：公司是国内监控摄像镜头出货量最大的光学镜头企业，产品覆盖安防、消费电子、机器视觉、车载等多领域，拥有高像素、星光级、黑光级等全系列镜头产品。
• 技术实力突出：公司拥有220项已授权专利，技术认证齐全，具备玻塑混合镜头、光学防抖、高精度检测等多项核心技术，产品性能稳定可靠。
• 盈利增长显著：2021年前三季度，公司营收和净利润实现大幅增长，主要得益于下游需求旺盛、产品结构优化和规模效应。
• 消费安防需求旺盛：随着智能家居和安防产品向消费级市场渗透，定焦镜头需求持续增长，公司凭借技术优势有望在消费安防领域实现第二增长曲线。
• 车载镜头市场潜力巨大：随着自动驾驶和ADAS技术的发展，车载摄像头市场快速增长，公司通过成立全资子公司快速布局，有望抢占市场份额。

关键信息

产品结构

• 定焦镜头：占公司收入比例较高，适用于安防、消费电子等市场，预计2021-2023年收入增速分别为75%、30%、25%，毛利率稳定在23.5%。
• 变焦镜头：用于高清监控场景，公司市占率较高，预计2021-2023年收入增速分别为45%、30%、25%，毛利率稳定在34.2%。
• 车载镜头：公司已布局车载市场，成立全资子公司，具备模造玻璃镜片产能，预计2021-2023年收入增速分别为63.02%、29.56%、24.61%。

财务表现

• 2019-2021年营业收入分别为12.31亿、14.71亿、24.0亿，年均复合增长率显著。
• 2021年前三季度归母净利润同比增长190.16%，达到2.26亿元，毛利率达26.80%。
• 公司毛利率高于行业可比公司，显示其在成本控制和产品性能方面的优势。

市场前景

• 泛安防时代：随着5G、AI、大数据等技术发展，安防产品功能多元化，应用场景扩展，带来镜头需求增长。
• 消费安防市场：预计2021-2025年中国安防摄像头出货量将达8.3亿颗，复合增长率15.3%。
• 车载镜头市场：预计2021-2025年市场规模将从76.3亿元增至231.6亿元，年均复合增长率32%。

盈利预测与估值

• 2021-2023年预测：
  • 营收分别为24.0亿元、31.1亿元、38.7亿元。
  • 归母净利润分别为3.1亿元、4.1亿元、5.1亿元。
  • EPS分别为1.40元、1.82元、2.28元。
• PE估值：2021-2023年PE分别为32X、25X、20X，估值相对可比公司较低，显示投资价值。

投资评级与驱动因素

• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 股价驱动因素：
  • 消费安防市场需求猛增，带动公司业务增长。
  • 安防镜头放量迅速，带来净利润高速增长。
  • 车载镜头市场前景广阔，公司积极布局，有望成为新增长点。

风险提示

• 竞争加剧：随着市场扩大，竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 客户集中度高：前五大客户占比达70.58%，存在客户依赖风险。
• 新增产能消化：未来若市场需求不及预期，可能影响产能利用率。

作者信息

• 分析师：石崎良、刘凯
• 执业证书编号：S0930518070005、S0930517100002
• 联系方式：021-52523856、021-52523849
• 邮箱：shiql@ebscn.com、kailiu@ebscn.com

总结

宇瞳光学凭借其在安防镜头领域的领先地位、强大的研发能力以及对新兴市场的积极布局，具备良好的增长潜力。在消费安防和车载镜头市场的推动下，公司有望在未来三年实现营收和利润的持续增长，估值相对可比公司偏低，投资价值显著。然而，需关注市场竞争加剧、客户集中度高以及新增产能消化等潜在风险。