深度报告-20210801-东兴证券-宇瞳光学-300790.SZ-专业光学镜头制造商_安防领域隐形冠军_24页

宇瞳光学（300790）总结

核心内容

宇瞳光学是一家专注于光学镜头研发与生产的公司，成立于2011年9月，是安防监控镜头领域的领先企业。公司凭借强大的技术壁垒和研发能力，迅速成长为全球安防监控镜头的最大供应商，全球市占率超过30%。公司主要客户包括海康威视、大华股份等国内安防企业，并积极拓展海外市场，与瑞典安讯士达成合作，实现批量供货。

主要观点

• 行业地位：宇瞳光学是安防镜头领域的隐形冠军，产品种类丰富，技术领先，已形成较为完善的产业链。
• 市场趋势：全球安防镜头市场持续增长，消费类市场因5G和物联网的发展迎来爆发期，预计未来市场规模有望达到219.84亿元。
• 技术与生产：公司通过智能化改造和自动化生产提升效率，同时加大研发投入，增强产品性能和市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为2.79亿元、3.94亿元和5.43亿元，对应EPS分别为1.33元、1.87元和2.58元，PE值分别为30.69倍、21.77倍和15.79倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

公司发展与产品

• 宇瞳光学的产品分为三代，第三代进一步细分为高像素、星光级和黑光级系列。
• 公司产品覆盖安防、车载、机器视觉等多个领域，其中定焦镜头为主要收入来源，占主营业务收入比例长期保持在60%以上。
• 公司拥有丰富的专利和研发成果，2020年研发费用率已达5.09%，研发人员达295人，占比19.77%。

市场前景

• 安防镜头市场由国内企业主导，行业集中度持续提升，宇瞳光学凭借其技术优势和市场份额有望进一步扩大。
• 消费类安防市场因5G和物联网设备的普及而快速增长，预计市场规模有望达到45.8亿元至219.84亿元。
• 全球车载镜头市场增长迅速，宇瞳光学在该领域也有布局。

财务表现

• 2016-2020年公司主营业务收入年均复合增长率达26.14%，归母净利润年均复合增长率达26.24%。
• 2020年公司实现营收14.71亿元，归母净利润1.27亿元，2021年Q1营收增长达97.49%，净利润增速达218.92%。
• 公司毛利率保持稳定，期间费用率逐年改善，盈利能力增强。

投资建议

• 公司受益于专业级与消费类安防镜头市场的快速增长，未来有望通过产能扩张和技术优势进一步提升市场份额。
• 预计2021-2023年公司综合毛利率将分别达到24.61%、25.62%和26.71%，盈利能力持续提升。
• 首次覆盖给予“推荐”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

风险提示

• 下游行业波动：安防监控和机器视觉行业需求变化可能影响公司业绩。
• 市场竞争激烈：若竞争对手采取降价或收购策略，可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。
• 中美贸易摩擦：若核心客户因贸易摩擦受到影响，可能带来订单减少的风险。

财务指标预测

技术与生产优势

• 公司采用非球面镜片、低色散玻璃材料、温漂控制等核心技术，提升产品性能。
• 自主研发算法和引进先进设备，提高生产效率和产品稳定性。
• 自建模具生产线，降低生产成本，提升毛利率。

市场与客户结构

• 主要客户为海康威视、大华股份等国内安防企业，同时也拓展海外市场。
• 公司产品广泛应用于安防监控、车载摄像机、机器视觉等领域。

未来展望

• 公司计划通过产能扩张和技术创新，进一步提升市场份额和盈利能力。
• 未来三年预计公司镜头总产能分别达到3亿件、3.6亿件和4.8亿件，支持快速增长的市场需求。

产品结构与市场应用

• 公司产品包括通用定焦、高分辨率、星光级、黑光级、鱼眼、微型定焦、手动变焦、电动变焦、CS系列、一体机系列等。
• 产品性能优异，可满足多种市场需求，包括智能监控、智能家居、智能楼宇等。

总结

宇瞳光学凭借其技术优势、研发实力和市场拓展能力，已成为安防监控镜头领域的龙头企业。公司通过智能化生产和规模扩张，不断提升市场份额和盈利能力，未来有望在消费类安防和车载镜头市场进一步增长。尽管面临一定的行业风险和竞争压力，但公司凭借其核心竞争力和技术壁垒，仍被看好具备较强的市场发展潜力。