20210819-国金证券-宇瞳光学-300790.SZ-安防需求旺盛+稼动率提升_助力业绩高增_4页_1mb

报告摘要

宇瞳光学 (300790.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

宇瞳光学是一家专注于安防镜头研发和生产的公司，近期获得国金证券“买入”评级，目标价格为57元。公司2021年H1营收同比增长92%，归母净利增长204%，业绩表现强劲，符合市场预期。随着安防需求的旺盛和稼动率的提升，公司盈利能力显著增强，毛利率和净利率均有所提高。此外，公司积极布局消费级监控产品和车载镜头市场，为未来增长提供新的动力。

主要观点

业绩高增：公司2021年H1营收达到9.94亿元，同比增长92%；归母净利为1.38亿元，同比增长204%。Q2营收和净利分别增长87%和195%，显示公司业务增长势头良好。
毛利率提升：公司H1毛利率达26.4%，较去年同期提升4.8%；Q2毛利率达27.5%，环比提升2.5%。毛利率的提升主要得益于稼动率的提高和产品结构优化。
产品结构优化：公司定焦镜头收入增长112%，变焦镜头收入增长56%。消费级安防产品占公司总收入的20%，预计未来渗透率将有所提升，成为第二成长曲线。
车载镜头布局：公司设立全资子公司宇瞳汽车视觉，专注于车载镜头业务。预计2025年车载镜头市场规模将超过300亿元，远高于安防镜头市场。公司具备玻璃和塑料镜片制作工艺，并与海康、华为等企业合作多年，有望在未来三年内顺利进入前装市场。
财务表现改善：公司H1经营活动现金流达2.8亿元，同比增长246%。应收账款周转天数和存货周转天数均有所下降，显示公司营运能力显著改善。
投资建议：预计公司2021~2023年业绩分别为3.3亿元、4.0亿元、5.0亿元，同增160%、22%、25%。给予公司2022年30倍PE，目标价57元，建议“买入”。

关键信息

市场数据：
- 市场价格：41.00元
- 目标价格：57.00-57.00元
- 总股本：2.19亿股
- 已上市流通A股：1.08亿股
- 总市值：89.84亿元
- 年内股价最高最低：49.82/16.41元
- 沪深300指数：4862
- 创业板指：3278
财务预测（单位：百万元）：
- 营业收入：2019年1,231，2020年1,471，2021E年2,352，2022E年2,788，2023E年3,397
- 归母净利润：2019年103，2020年127，2021E年330，2022E年397，2023E年495
- 每股收益：2019年0.603，2020年0.905，2021E年1.570，2022E年1.891，2023E年2.356
- 每股经营性现金流净额：2019年2.54，2020年0.10，2021E年1.88，2022E年2.10，2023E年2.43
财务比率分析：
- ROE（摊薄）：2021E年21.58%，2022E年22.48%，2023E年23.98%
- P/E：2021年20.44，2022年16.97，2023年13.62
- P/B：2021年4.41，2022年3.82，2023年3.27
- 净利率：2021E年14.0%，2022E年14.3%，2023E年14.6%
风险提示：
- 传统安防需求不及预期
- 消费类镜头增长不及预期
- 高端镜头市场拓展不及预期
- 市场竞争加剧
- 客户相对集中

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表：主营业务收入和净利润均呈现增长趋势，毛利率和净利率显著提升。
现金流量表：经营活动现金流大幅增长，投资活动现金流有所波动。
资产负债表：流动资产和非流动资产均增长，负债和股东权益结构合理。

市场相关报告评级比率分析

买入：1次
增持：2次
中性：0次
减持：0次
评分：1.00（对应买入）

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