深度报告-20230213-财通证券-宇瞳光学-300790.SZ-疫情不改安防成长趋势_车载光学放量可期_36页_3mb

报告摘要

宇瞳光学研究报告总结

核心内容

宇瞳光学是一家专注于光学镜头及相关产品设计、研发、生产和销售的高新技术企业，成立于2011年，2019年上市，已发展成为全球安防监控镜头出货量最大的生产供应商。公司业务涵盖安防、车载光学、消费类及机器视觉等多个领域，产品包括超星光系列、一体机系列、4K系列、变焦系列、HUD、激光雷达等。

主要观点

传统安防市场稳速增长：2021年全球安防摄像头出货量达4.25亿颗，预计2026年将达6.26亿颗，CAGR为9.5%。公司作为安防镜头龙头，已打入海康威视、大华股份等知名企业，市占率在2021年达到42.7%，未来有望进一步扩大市场份额。
“泛安防”市场潜力释放：随着AI和物联网技术的发展，安防产品正向民用领域拓展。预计2025年全球家用摄像头出货量将突破2亿台，CAGR为19.3%，市场规模有望突破721亿元。
车载光学市场空间广阔：公司通过收购玖洲光学布局车载镜头、HUD和激光雷达业务。车载摄像头市场在2021-2025年预计CAGR为27.9%，2025年市场规模将达到230亿元。激光雷达作为高阶自动驾驶的关键传感器，预计2027年全球销量将达450万台，CAGR为82%。
公司技术储备丰富：公司拥有306项专利，研发投入持续增加，技术壁垒不断加强，产品已获得多项高新技术产品认定，具备较强的研发实力。
盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润为1.43/2.13/3.12亿元，对应PE值为43.0/28.9/19.7倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

成立时间：2011年
上市时间：2019年9月
主要产品：安防镜头、车载镜头、HUD、激光雷达、消费类镜头等
员工数量：约2000人
生产基地：东莞长安、江西上饶
产能：最高月产2500万支镜头

车载光学布局

激光雷达：公司全资子公司宇瞳汽车视觉主要负责激光雷达光学元件，包括转镜、振镜等，已进入批量供应阶段。
HUD：公司AR-HUD产品已获得多个项目定点，预计2023年释放业绩。
车载镜头：已打入比亚迪、吉利等核心客户，未来将成为主要产品线。

盈利预测

年份	营业总收入（亿元）	收入增长率（%）	归母净利润（亿元）	净利润增长率（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	18.34	-11.03%	1.43	-41.0%	0.4	43.0
2023E	26.16	42.61%	2.13	48.7%	0.6	28.9
2024E	31.64	20.94%	3.12	46.5%	0.9	19.7

车载市场预测

2025年中国车载摄像头市场规模预计达230亿元，CAGR为27.9%。
2027年全球激光雷达销量预计达450万台，其中车载市场占比将达约90%。
激光雷达均价预计从2021年的1000美元降至2025年的500美元以内，年均下降15.8%。

HUD市场预测

2021年中国前装HUD市场规模29.6亿元，预计2025年将达317.4亿元，CAGR为81%。
AR-HUD将成为未来主流，2025年预计渗透率达18%，市场规模将显著增长。

技术与研发

公司研发投入从2019年的0.6亿元增长至2022年的1亿元，增长显著。
公司已具备多种高端镜头产品，如超星光级高清定焦镜头、超广角智能家居可视门禁镜头、超广角车载镜头等。

风险提示

宏观经济波动风险
市场竞争风险
下游客户集中度过高风险

估值对比

可比公司（联创电子、蓝特光学、永新光学）2022-2024年PE平均值为55.0/32.5/21.8倍。
宇瞳光学当前PE值为43.0/28.9/19.7倍，估值处于合理区间。

结论

宇瞳光学作为全球安防镜头龙头，凭借强大的研发实力和丰富的产品线，在传统安防市场保持领先。随着车载光学业务的拓展，尤其是激光雷达和HUD的布局，公司有望在新能源汽车和智能驾驶的浪潮中获得新的增长点。未来随着市场回暖和产品结构优化，公司盈利能力有望逐步恢复并提升。整体来看，公司具备良好的成长潜力，值得投资者关注。

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