20211015-光大证券-赣锋锂业-002460.SZ-2021年前三季度业绩预告点评_量价齐升提振业绩_资源布局继续加码_3页_646kb

赣锋锂业 (002460.SZ) 2021年前三季度业绩预告总结

核心内容

赣锋锂业在2021年前三季度实现业绩大幅增长，归母净利润预计为20.8亿元-25.7亿元，同比提升 $530.14% -678.41%$，扣非净利润为11.9亿元-14.7亿元，同比提升 $346.35% -451.37%$。若按中值计算，Q3单季度归母净利润达10.04亿元，同比提升 $477%$，环比提升 $6.7%$。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 锂盐产品量价齐升，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格均创年内新高。
  • 公允价值变动收益显著增加，提升了非经常性收益。

• 市场需求强劲：

  • 中国新能源汽车9月产量为35.3万辆，环比增长 $14.2%$，渗透率达 $17%$。
  • 欧洲七国新能源汽车销量为18.2万辆，环比增长 $54%$，渗透率提升至 $24%$。

• 资源布局持续加码：

  • 通过增资和参股方式锁定全球锂资源，如青海良承矿业增资锦泰钾肥并持有其 $15.48%$ 股权。
  • 实控人李良彬收购蒙金矿业 $70%$ 股权，增强矿石资源储备。

• 产能扩张计划明确：

  • 2021年已实现部分产能提升，如马洪工厂三期5万吨/年氢氧化锂产能满产。
  • 预计2025年前形成不低于20万吨/年LCE的锂产品供应能力，远期目标为60万吨/年。

• 盈利预测上调：

  • 2021-2023年EPS分别为2.45元、3.06元、3.91元，上调幅度分别为 $26% /10% /10%$。
  • 2021-2023年PE分别为67倍、54倍、42倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计达114.09亿元，同比增长 $106.54%$，2022年和2023年分别预计增长 $20.74%$ 和 $27.49%$。
• 净利润：2021年预计达35.65亿元，同比增长 $244.01%$，2022年和2023年分别预计增长 $24.84%$ 和 $27.81%$。
• 归母净利润：2021年预计达35.25亿元，同比增长 $244.01%$。
• 毛利率：2021年预计为 $37.9%$，显著高于2019年的 $23.5%$。
• ROE：2021年预计为 $25.5%$，较2020年的 $9.6%$ 明显提升。

资产负债状况

• 资产负债率：2021年预计为 $37%$，较2020年的 $39%$ 有所下降。
• 流动比率：2021年预计为 $2.86$，显著改善。
• 速动比率：2021年预计为 $2.02$，显示短期偿债能力增强。
• 股东权益：2021年预计为165.81亿元，较2020年的134.18亿元增长明显。

每股指标

• 每股净资产：2021年预计为9.62元，较2020年的7.99元有所提升。
• 每股经营现金流：2021年预计为0.92元，较2020年的0.56元增长显著。
• 每股销售收入：2021年预计为7.94元，显示公司收入规模持续扩大。

估值指标

• PE：2021年为67倍，较2020年的214倍大幅下降，反映市场对其未来盈利的乐观预期。
• PB：2021年为17.0倍，较2020年的20.5倍有所下降。
• EV/EBITDA：2021年为62.5倍，较2020年的196.2倍明显改善。
• 股息率：2021年预计为0.6%，较2020年的0.2%有所提升。

风险提示

• 下游电动车产量不及预期。
• 原材料价格波动风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 行业供给侧产能过快释放。
• 公司项目建设达产不及预期。
• 安全环保风险。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 当前股价：163.88元
• 总股本：14.37亿股
• 总市值：2355.74亿元
• 一年最低/最高：55.50元/224.40元
• 近3月换手率：150.93%

分析师信息

• 分析师：王招华
• 执业证书编号：S0930515050001
• 联系方式：021-52523811, wangzhh@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。报告版权归光大证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载等。光大证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。