20181209-财通证券-医药生物行业周报_历史性的4+7后_医药行业的未来如何演绎_9页_857kb

医药生物行业周报总结

核心内容

本报告分析了医药生物行业在“4+7”带量采购政策实施后的未来发展趋势，探讨了医改的初衷、政策执行中的问题及行业可能面临的挑战与机遇。同时，报告回顾了本周医药生物行业市场表现、子行业及个股涨跌幅、估值变化，并提供了相关风险提示与投资建议。

主要观点

医改初衷与挑战

• 医改的目标是促进医药分家、合理用药，降低虚高药价，节约医保开支，提高民众健康水平。
• 过去十年的多次降价政策效果不佳，原因在于医保支付者并非患者，药品可通过包装和规格调整来规避降价。
• 上海模式试点后，国家医保局通过带量采购和院长负责制等方式推动政策落地，但执行中仍面临两大问题：医生收入补偿机制与药企仿制药生产策略。

4+7政策的执行与影响

• 4+7政策通过全国联动招标，推动药品价格下降，建立新的医保支付标准。
• 化学仿制药面临价格坍塌和业绩不确定性，估值水平降至10-15倍。
• 优质原料药企业因不再依赖销售环节，向制造业转型，价值上升。
• 高壁垒仿制药与生物类似物受影响较小，创新药仍保持高景气度，投资人逐渐接受DCF估值方式。

行业发展趋势

• 医疗器械板块中，医疗设备因技术突破和进口替代优势长期利好，高值耗材和IVD因医保支付标准统一，有利于进口替代。
• 中药行业分化加剧，部分处方药公司因医保支付不友好而盈利能力减弱，而抗感冒等中药消费品有望向OTC转型。
• 医疗服务中，CRO受益于创新药研发，民营医院则因药品利润下降而偏空。

关键信息

投资评级

• 行业评级：中性（维持）
• 公司评级：
  • 买入：长春高新、贝达药业、药石科技、开立医疗、东诚药业
  • 增持：未明确提及
  • 中性：未明确提及
  • 减持/卖出：未明确提及

本周市场回顾

• 行业表现：医药生物板块本周下跌2.16%，在28个子行业中排名末位。
• 子行业涨跌：
  • 上涨：医疗服务（+1.25%）、中药（+0.28%）、化学原料药（+0.22%）
  • 下跌：化学制剂（-6.54%）、医药商业（-4.10%）、医疗器械（-2.08%）
• 个股表现：
  • 涨幅前十：延安必康（+33.62%）、正川股份（+20.60%）、塞力斯（+16.02%）
  • 跌幅前十：金花股份（-17.00%）、乐普医疗（-14.12%）、丽珠集团（-13.87%）

行业估值

• 上周医药生物板块估值为26.10，低于2010年至今的均值37.93。
• 相对沪深300的估值溢价率为150.04%。

风险提示

• 消费能力降低：可能影响药品和医疗器械的市场需求。
• 带量采购长期承压：对仿制药行业造成持续压力，影响企业盈利。

未来投资思路

• 从2019年开始，医药行业增长模式由线性思维转向技术积累驱动。
• 推荐关注以下领域：
  • 医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器等。
  • 生物药：长春高新、血制品板块。
  • 创新药：东诚药业、贝达药业、济民制药等。
  • OTC类中药消费品：济川药业等。

行业与政策动态

• 社会心理服务体系：十部委联合下发试点方案，心理咨询师和精神科医师迎来新机遇。
• 创新医疗器械目录：科技部发布2018年创新医疗器械产品目录，体外诊断产品最多，国内首创占主导。
• 4+7带量采购结果：6个品种掉标，包括阿莫西林胶囊、阿奇霉素片等。
• 电子病历系统建设：国家卫健委推动医疗机构信息化建设，强化电子病历系统应用。
• 广告审查加强：市场监管总局强化药品、医疗器械等广告审查与执法力度。

数据来源

• 数据来源：Wind、财通证券研究所
• 报告独家收集：白禹报告、实时更新、日更千篇
• 联系信息：
  • 张文录：zhangwenlu@ctsec.com / SAC证书编号：S0160517100001
  • 沈瑞：shenr@ctsec.com / SAC证书编号：S0160517040001
  • 王帅：wangshuai@ctsec.com / 021-68592389

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