20170910-浙商证券-A股市场产业链和估值周报_股票质押新规出台_继续推进金融去杠杆_30页_2mb

股票质押新规出台，继续推进金融去杠杆

核心内容概述

本报告发布于2017年9月10日，主要分析了A股市场产业链及估值情况，并探讨了股票质押新规对市场的影响。报告指出，尽管市场情绪在上证指数突破3300点后有所升温，但当前市场更受情绪驱动而非基本面，同时强调了金融去杠杆政策的持续推进。

主要观点

1. 市场情绪驱动

• 上证指数突破3300点后，市场进入情绪自我驱动阶段。
• 创业板自7月18日以来累计上涨13.1%，相对上证指数实现6.5%的超额收益。
• 上涨个股主要受主题驱动，如次新股、人工智能、基因检测等，与中报利润增速、ROE等基本面指标相关性较低。

2. 股票质押新规

• 沪深交易所于9月8日发布股票质押新规征求意见稿，进一步推进金融去杠杆。
• 新规禁止金融机构或从事贷款、私募等业务的机构参与股票再融资，同时限制资金用于股票二级市场。
• 为减少市场冲击，新政采用“新老划断”方式实施。

3. 行业配置建议

• 当前推荐关注银行、造纸、水泥、钢铁等行业。
• 休闲服务、房地产、通信、有色金属、电气设备等行业上周表现较好，涨幅分别为4.1%、3.1%、1.9%、1.7%、1.7%。

产业链数据分析

上游：大宗商品价格波动

• 原油：WTI原油价格环比上涨0.4%，动力煤价格环比上涨0.9%。
• 有色金属：铜、铝、铅、锌价分别环比下跌0.6%、3.6%、1.1%、3.2%。
• 铁矿石：价格环比下跌5.8%。
• 农产品：玉米、稻米、豆粕、棉花价格环比上涨0.5%、7.0%、1.2%、2.3%。

中游：工业产品价格波动与工程机械高增长

• 钢铁：螺纹钢价格环比上涨1.6%，库存上涨11.15万吨。
• 建材：水泥价格环比上涨1.8%，玻璃价格环比上涨0.7%。
• 化工：PVC、天然橡胶、甲醇价格分别上涨0.6%、3.9%、3.9%，LLDPE、PTA价格分别下跌1.1%、0.7%。
• 工程机械：8月份挖掘机销量同比上涨101.1%，显示市场对工程机械需求强劲。
• 电子：台湾电子行业指数环比上涨0.2%，费城半导体指数下跌2.4%。
• 运价：BDI指数上涨12.6%，BDTI上涨2.8%，CCFI下跌0.7%。

下游：房地产与农产品市场

• 房地产：30城市商品房成交面积环比下跌7.0%，一二三线城市成交面积分别下跌15.8%、1.3%、10.1%。
• 农产品：农产品批发价格指数环比上涨0.3%，猪肉价格环比下跌0.1%，猪粮比价为7.88。

行业估值综述

• 对比过去10年数据，未有行业市盈率和市净率处于历史高位。
• 沪深300市盈率TTM为14.12，市净率LF为1.66。
• 中证500市盈率TTM为33.6，市净率LF为2.77。
• 各行业市盈率和市净率差异较大，其中电气设备、计算机、国防军工等科技类行业市盈率较高，而银行、房地产等行业市盈率相对较低。

关键信息

• 市场情绪：市场风格偏向成长股，创业板表现优于上证指数。
• 金融去杠杆：股票质押新规对市场影响显著，尤其限制了金融机构的参与。
• 行业表现：休闲服务、房地产、通信等板块涨幅领先，钢铁、食品饮料、非银金融等板块表现较差。
• 行业估值：整体市场估值处于相对合理区间，未见明显高估。

图表摘要

总结

本报告全面分析了A股市场产业链及估值情况，指出当前市场情绪驱动明显，同时强调股票质押新规对金融去杠杆的推进作用。上游大宗商品价格波动显著，中游工业品价格有所回升，下游房地产和农产品市场表现分化。整体市场估值未见历史高位，行业配置建议关注银行、造纸、水泥、钢铁等板块，同时提醒投资者注意市场变化，谨慎决策。