股票质押专题分析报告：当前股票质押规模及个股风险测算-20180821-国金证券-16页-1mb

股票质押业务分析报告总结

核心内容概述

股票质押业务是A股市场中常见的融资方式，主要用于满足上市公司大股东的融资需求。随着金融去杠杆政策的推进和市场波动加剧，股票质押业务面临诸多挑战和风险。以下为报告的核心内容、主要观点和关键信息。

股票质押规模与结构

总体规模

• 截至2018年8月17日，A股股票质押总体规模达4.90万亿元，占A股总市值的9.58%，为2015年以来最低点，但整体仍处于高位。
• 场内质押规模为2.46万亿元，占总体的50.2%；场外质押规模为2.44万亿元，占总体的49.8%。

质押比例分布

• 约五成个股质押比例低于10%，表明大多数公司质押规模较小。
• 质押比例超过50%的个股仅占4.27%，但这些个股是关注重点。
• 截至8月17日，3462家公司仍有未解押的股票质押，占A股总数的95.24%，即“无股不押”。

质押股份性质

• 流通股质押占69%，限售股质押占31%。由于限售股流动性差，股票质押仍以流通股为主。

资金来源与杠杆率

资金来源

• 股票质押融资资金中，约60%至80%直接或间接来源于银行。
• 场外质押资金主要来自银行，占总体规模的一半左右。
• 场内质押资金来源包括券商自有资金和资管资金，其中资管资金大部分来自银行。

杠杆率下降

• 在金融去杠杆背景下，股票质押的平均质押率由2017年的40%左右下降至30%左右。
• 股票质押净融资规模下降明显，2018年1-8月场内净融资规模为-1373.57亿元，为首次出现负值。

股票质押风险对市场的影响

市场急跌时的负反馈效应

• 市场急跌时，质押股票市值大幅下跌，平仓风险上升，进一步加剧市场下跌。
• 在市场下跌期间，上市公司补充质押公告次数明显增加，反映出对平仓风险的担忧。

实质违约与平仓处理

• 截至2018年8月19日，有20家公司股票质押发生实质违约，涉及市值约74.1亿元，已减持规模约3.9亿元。
• 平仓处理方式包括集中竞价、大宗交易、司法拍卖等，但需遵守减持新规。
• 若质押股票被司法冻结或限售，无法进行强制平仓。

个股风险分析：四个关注维度

1. 股票质押比例较高：表明大股东融资需求大，且平仓风险高。
2. 质押公告次数频繁：反映公司融资压力大或面临平仓风险。
3. 大股东质押股份占其持股比重高：可能影响公司流动性，增加违约风险。
4. 股价急剧下跌，接近平仓线或预警线：股价下跌可能触发平仓机制，形成负反馈。

高质押比例个股名单（截至8月17日）

• 银亿股份（81.36%）、茂业商业（77.88%）、印纪传媒（77.72%）、藏格控股（77.71%）、贵人鸟（77.14%）、美锦能源（76.52%）、海德股份（75.11%）、供销大集（74.08%）、光启技术（72.61%）、泛海控股（72.33%）等。

质押市值居前的公司（截至8月17日）

• 三六零（906.91亿元）、上海莱士（692.10亿元）、康美药业（446.90亿元）、顺丰控股（399.07亿元）、民生银行（398.08亿元）、美的集团（328.91亿元）、广汇汽车（289.24亿元）、世纪华通（288.21亿元）等。

风险提示

1. 股票质押平仓风险：股价下跌可能触发平仓，导致市场进一步下跌。
2. 海外黑天鹅事件：如政治风险、主权评级下调等可能影响市场稳定性。
3. 政策监管风险：金融去杠杆政策持续影响股票质押业务发展。

总结

股票质押业务在A股市场中普遍存在，但受金融去杠杆政策影响，其规模和杠杆率均有所下降。尽管实质违约规模相对可控，但市场波动仍可能引发平仓风险，形成负反馈，加剧市场下跌。因此，投资者应关注质押比例、公告频率、大股东质押占比以及股价波动情况，以评估个股风险。