20180821-国金证券-股票质押专题分析报告_当前股票质押规模及个股风险测算_16页_1mb

股票质押业务分析报告总结

核心内容概览

本报告主要围绕股票质押业务的规模、资金来源、政策影响、风险及个股分析展开，重点分析了当前股票质押业务的现状与潜在风险，并提出了关注个股质押风险的四个维度。

主要观点

股票质押规模

1. 整体规模：截至2018年8月17日，A股股票质押总规模达4.90万亿元，占A股总市值的9.58%，为2015年以来最低点，但仍处于高位。
2. 场内与场外质押：场内质押规模为2.46万亿元，占比50.2%；场外质押规模为2.44万亿元，占比49.8%。场内质押规模因“质押新规”限制而大幅下降，场外质押规模虽略有下降，但占比上升。
3. 质押比例分布：约五成个股质押比例低于10%，质押比例超过50%的个股仅占4.27%，需重点关注高质押比例个股。

资金来源

1. 主要来源：股票质押融资资金中约60%-80%直接或间接来源于银行，其中场外质押资金主要来自银行，场内质押资金则由券商自有资金和资管资金构成，资管资金中大部分来自银行。

政策影响

1. 金融去杠杆影响：股票质押净融资规模明显下降，2018年1-8月场内净融资规模为-1373.57亿元，首次出现部分月份净融资为负。
2. 杠杆率下降：沪深两市平均质押率由2017年的40%左右下降至目前的30%左右，反映出市场风险意识增强和政策调控影响。

风险与市场影响

1. 市场急跌影响：在市场剧烈下跌时，股票质押面临平仓风险，加剧市场下跌幅度，形成负反馈效应。
2. 实质违约情况：截至2018年8月，共有20家公司股票质押发生实质违约，涉及规模约74.1亿元，已减持规模约3.9亿元。
3. 触及平仓线情况：57家上市公司股票质押触及平仓线，平仓集中在2月和5-7月期间，反映市场波动对质押风险的影响。

关键信息

股票质押风险判断指标

1. 质押比例较高：反映大股东融资需求大，且在平仓时可能形成负反馈。
2. 质押公告次数频繁：表明公司融资压力较大，需关注其资金状况。
3. 大股东质押占持股比重高：若大股东质押比例高，平仓后可能缺乏补充质押能力。
4. 股价急剧下跌接近平仓线：股价下跌会增加平仓风险，需密切跟踪市场走势。

风险提示

• 股票质押平仓风险：股价下跌可能导致质押股票被强制平仓。
• 海外黑天鹅事件：如政治风险、主权评级下调等可能影响市场稳定性。
• 政策监管风险：金融去杠杆等政策对股票质押业务有持续影响。

个股风险分析

高质押比例个股（截至8月17日）

质押市值居前公司（截至8月17日，前10）

总结

股票质押业务在A股市场中广泛存在，整体规模虽稳中小降，但仍处于高位。受金融去杠杆政策影响，净融资规模下降，质押率降低，但违约风险有所上升。市场急跌会加剧股票质押的平仓风险，形成负反馈，需密切关注。个股质押风险主要通过四个维度进行分析，包括质押比例、质押公告频率、大股东质押比例及股价接近平仓线情况。高质押比例个股及质押市值居前的公司需重点关注，防范潜在风险。