20230723-财通证券-奈雪的茶-02150.HK-事业合伙业务启动_低线城市渗透有望提速_3页_307kb

奈雪的茶（02150）事业合伙业务启动投资分析报告总结

核心观点

公司启动事业合伙业务，要求较严格的加盟条件，低线城市渗透速度有望提升，维持“买入”评级，预测2023-2025年归母净利润分别为342亿、859亿、1247亿元（人民币），对应PE分别为261.6x、104.0x、71.7x。

重要事件

• 事业合伙业务启动：自2023年7月起，开放加盟意愿；已拥有近7000万会员与1200家门店。
• 加盟条件严格：要求合伙人年龄在25-45岁，经验餐饮管理背景，流动资金要求150-450万不等。
• 风险控制：细化管理合伙门店，确保品牌调性；公司负责员工培训与中台系统支持。

策略分析

1. 低线城市渗透加速：放开加盟制后，公司加速低线城市布局。
2. 单店抽成8-9%：预计综合抽成比例合理，与公司净利率目标（5%）契合。
3. 新模式贡献增量：轻资产模式摊销边际成本，参与利润增长潜力大。

财务预测

风险提示

1. 单店营收和展点速度低于预期；
2. 低线城市发展效果不确定；
3. 行业竞争加剧。

财务数据摘要（2022A至2025E）

• 毛利率：稳定在68%~70%区间。
• 净利率：2023年起预期逐步提升，859亿或达8.0~8.5%。
• 运营效率指标：每股收益及资产周转率提升明显。

结论

通过事业合伙计划扩张网络、优化资源利用，公司有望实现盈利能力中长期改善，未来增长点明确，维持“买入”建议。