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报告摘要

奈雪的茶投资摘要总结

核心内容

奈雪的茶是中国领先的高端现制茶饮连锁品牌，成立于2015年，总部位于深圳。截至2021年6月，公司已在70个城市布局562家门店，其中奈雪PRO店在28个城市开设67家，主要定位为高端市场。公司计划在2021-2022年新增300-350家门店，其中70%为奈雪PRO店。

主要观点

市场前景：中国现制茶饮市场正步入黄金发展期，2020年市场规模达1136亿元，预计2025年将达3400亿元。高端现制茶饮增长最快，2015-2020年CAGR达75.8%，预计2025年将达522亿元。
品牌定位：奈雪的茶主打“茶饮+烘焙”双轮驱动模式，通过高品质原材料、多样化产品和线下体验吸引消费者。其子品牌“台盖”则定位中低端市场，价格更亲民。
门店布局：公司主要布局一线及新一线城市，同时逐步向低线城市扩展。奈雪PRO店在成本控制和投资回报方面优于标准店。
财务表现：2020年受疫情影响，公司盈利能力下滑，但预计未来三年收入和净利润将实现稳步增长，2021-2023年收入分别为51.6亿、73.8亿和96.1亿元，归母净利润分别为1.0亿、2.9亿和4.5亿元。
运营策略：公司采用直营模式，通过数字化管理提升运营效率和客户粘性，同时推出多类型门店，如奈雪梦工厂、Bla Bla Bar酒屋等，以增强品牌吸引力。

关键信息

市场规模与增长

2020年中国现制茶饮市场规模达1136亿元，预计2025年将达3400亿元。
高端现制茶饮市场从2015年的8亿元增长至2020年的129亿元，CAGR达75.8%，预计2025年达522亿元。
奈雪的茶占高端现制茶饮市场份额的18.9%。

门店扩张与布局

截至2021年6月，奈雪的茶在全国70个城市布局562家门店，其中一线城市占比34.5%，新一线城市占比34.5%，二线城市占比24%。
奈雪PRO店在28个城市开设67家，主要布局一线城市和新一线城市。
公司计划2021-2022年在一线城市和新一线城市新开300-350家门店，其中70%为PRO店。

财务与盈利预测

2021-2023年收入分别为51.6亿、73.8亿和96.1亿元，同比增长69%、43%、30%。
2021-2023年归母净利润分别为1.0亿、2.9亿和4.5亿元，同比增长-190%、57%、56.59%。
2021-2023年每股收益分别为0.06元、0.17元和0.26元，对应PE分别为141倍、49倍和31倍。

成本结构

18-20年材料成本占比分别为35.3%、36.6%、37.9%，员工成本占比分别为31.3%、30.0%、30.1%，租金成本占比分别为17.8%、15.6%、14.8%。
2020年配送服务费占比达5.5%，因疫情外卖服务增多。

产品与消费场景

奈雪的茶主打现制茶饮和烘焙产品，单杯售价在26元以上，提供30种以上的现制茶饮和烘焙产品。
消费者偏爱的场景包括个人消遣娱乐（80%）、办公室下午茶（51%）、情侣约会（42%）。
2020年新式茶饮消费者中，90后和00后占比接近70%，女性消费者占68.1%。

品牌与消费者需求

奈雪的茶通过高品质产品、多类型门店和会员体系满足消费者从生理需求到自我实现的多层次需求。
奈雪的茶与喜茶形成双寡头格局，奈雪的茶覆盖城市更广，但喜茶在一线城市更具先发优势。
2020年奈雪的茶单店日均销售额有所下滑，主要因单量下降，而非客单价，预计未来将逐步企稳。

风险提示

疫情反复，影响客流；
行业竞争加剧，门店经营不达预期；
门店扩张不及预期；
食品安全问题。

投资建议

首次覆盖公司，给予“中性”评级。
2021年8月18日，公司总市值为171亿港元，收盘价为9.99港元。

行业竞争格局

高端现制茶饮市场CR5达58.4%，其中喜茶和奈雪的茶分别占27.7%和18.9%。
中低端市场CR5达51.2%，主要由加盟店构成，代表品牌包括蜜雪冰城、COCO等。

消费者偏好

80%消费者将新式茶饮视为个人消遣娱乐方式；
49%消费者在闺蜜聚会时选择新式茶饮；
42%消费者在情侣约会时选择新式茶饮；
54%消费者选择线上渠道购买新式茶饮。

会员体系

奈雪的茶于2019年推出会员体系，包括积分、等级、储值优惠、会员券包等。
截至2021年，会员数约3530万，线上订单占比达78%。

未来展望

随着品牌逐渐成熟和门店布局稳定，单店日均销售额将趋于稳定。
数字化运营和供应链管理将提升运营效率和盈利能力。
奈雪的茶计划在已获得市场认可的城市加深渗透，优化资源配置，提升整体业绩。

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